皓元医药：开源证券-皓元医药-688131-公司信息更新报告：公司业绩持续超预期，前后端业务协同稳健发展-250830

投资标的：皓元医药（688131） 推荐理由：公司2025H1业绩持续超预期，营收同比增长24.20%，归母净利润大幅增长115.55%。

前后端业务协同发展，生命科学试剂和CDMO业务表现强劲，盈利能力提升，预计未来业绩将继续增长，维持“买入”评级。

- 皓元医药2025H1业绩超预期，营收达13.11亿元，同比增长24.20%，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55%。

- 前端生命科学试剂业务增长强劲，收入占主营业务的69.4%，毛利率提升至63.0%。

- 后端CDMO业务订单稳健增长，预计将进一步提升产能利用率和整体利润，维持“买入”评级。

皓元医药在2025年上半年实现了13.11亿元的营收，同比增长24.20%；归母净利润为1.52亿元，同比增长115.55%；扣非归母净利润为1.41亿元，同比增长111.40%。

上半年主营业务毛利率达49.1%，同比提升3.7个百分点。

2025年第二季度，公司营业收入为7.05亿元，同比增长27.99%，环比增长16.28%；归母净利润为0.89亿元，同比增长66.59%，环比增长43.27%；扣非归母净利润为0.82亿元，同比增长55.31%，环比增长38.59%。

公司预计2025-2027年的归母净利润分别为2.95亿元、4.05亿元和5.19亿元，EPS分别为1.39元、1.91元和2.45元，当前股价对应P/E为49.2倍、35.9倍和28.0倍，维持“买入”评级。

前端生命科学试剂业务表现强劲，2025年上半年实现营业收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率为63.0%。

其中，分子砌块业务收入为2.58亿元，同比增长24.1%；工具化合物和生化试剂业务收入为6.46亿元，同比增长31.4%。

截至2025年上半年，公司在生命科学试剂领域累计储备约14.7万种产品。

后端业务方面，公司原料药和中间体、制剂业务实现营业收入3.99亿元，同比增长13.6%。

截至2025年上半年，公司有419个仿制药项目，其中83个已商业化；创新药项目承接966个，其中超过130个已进入临床II期、III期及商业化阶段。

在ADC领域，公司建立了全链条的闭环服务体系，并已顺利投运重庆皓元抗体偶联CDMO基地。

风险提示包括医药外包服务需求下滑、核心成员流失和新产品开发失败等。