金龙汽车：东吴证券-金龙汽车-600686-2025年中报点评：25Q2毛利率同环比提升，业绩如期兑现-250901

投资标的：金龙汽车（600686） 推荐理由：公司2025年中报业绩符合预期，Q2毛利率提升，净利润扭亏，销量环比增长，出口表现强劲。

内部成本优化与管理层更替有望加速利润释放，维持“买入”评级，未来增长潜力可期。

金龙汽车2025年中报业绩符合预期，Q2毛利率提升至11.8%，净利润同比增长42.5%。

公司销量在出口拉动下环比增长，新能源车销量显著提升。

随着管理层换届和三龙整合完成，预计公司将进入新的发展阶段，维持“买入”评级。

金龙汽车（600686）发布了2025年中报，业绩符合预期。

2025年第二季度实现营收54.05亿元，同比下降6.5%，环比增长9.8%。

归属于母公司股东的净利润为0.69亿元，同比增长42.5%，环比增长48.6%。

扣非归母净利润为0.22亿元，去年同期为-0.64亿元，标志着公司实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏。

在销量方面，2025年第一季度和第二季度销量分别为1.10万辆和1.15万辆，同比变化为+11.19%和-12.20%。

2025年第二季度单车净利润为0.60万元，同环比增长62%和43%。

大中客车型在2025年第二季度的销量占比为57%，同比下降2.0个百分点，环比增长5.0个百分点。

根据中客网数据，2025年上半年公司出口销量为1.4万辆，同比增长52.4%，其中新能源出口销量为2028辆。

2025年第二季度出口销量为0.7万辆，同环比增长24.2%和3.1%，新能源出口为1078辆，同环比增长0.3%和13%。

公司在2025年第二季度实现毛利率11.8%，同环比增长2.7个百分点和0.5个百分点，盈利提升主要源自内部成本优化。

期间费用率为9.3%，同环比下降0.8个百分点和0.1个百分点。

归母净利率为1.3%，同环比增长0.4个百分点和0.3个百分点，盈利能力有所提升。

公司于2024年12月完成了对金龙旅行车公司40%股权的收购，三龙整合已完毕。

2025年4月，公司原董事长卸任，8月更换副总裁和财务总监，新管理层将内部提效放在更重要的位置，预计公司利润释放节奏将加快。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为250亿元、268亿元和285亿元，同比增幅为9%、7%和7%。

归母净利润预计为4.4亿元、6.4亿元和8.3亿元，同比增幅为182%、45%和28%。

对应的市盈率为20倍、14倍和11倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括全球经济复苏不及预期及国内外客车需求低于预期。