民生证券-资产配置月报：五月配置视点，黄金见顶了吗？-250505

- 黄金短期可能出现疲软，但长期上涨逻辑依然有效，受到财政支出和经济衰退预期的支撑。

- 股市方面，Q1财报表现回暖，市场在强支撑下等待成交放量，建议关注成长风格。

- 行业配置推荐高胜率、高赔率的电力设备、新能源和有色金属等行业，同时关注行业出清结束的有色金属。

本投资报告从宏观到微观的逻辑梳理了当前市场的主要动态与投资策略。

在宏观层面，黄金是否见顶成为焦点。

美国经济因关税政策影响，增速预期转负，市场对衰退的预期上升。

尽管就业市场温和降温对黄金有正面影响，但相对较弱。

财政方面，尽管增速放缓，但非国防消费和投资仍维持增长，长期扩张趋势未变，继续支撑黄金表现。

技术层面上，黄金的上涨空间已基本兑现，短期可能疲软，但长期上涨逻辑依旧。

在大类资产配置方面，权益市场在Q1财报的推动下景气度回升，特别是工业领域。

利率方面，10年期国债利率预计下行，反映出经济增长和通胀因子的回落。

黄金受多重因素推动，短期不宜轻易止盈。

房地产行业压力有所反弹，供需两侧均面临挑战。

海外市场方面，印度外资流出暂缓，市场阶段性反弹，但配置价值有限。

在二元风格量化观点中，成长性分化加剧，稀缺性价值提升，建议在风险偏好提升的情况下推荐成长风格。

小盘股关注度加速回升，短期可能存在机会。

行业配置上，推荐高胜率高赔率的行业，如电力设备、新能源和计算机等，预计2024年以来将有较好表现。

同时，建议关注有色金属行业的出清反转策略。

风险提示方面，量化模型基于历史数据，未来市场可能发生变化，策略模型存在失效的风险。