丸美生物：万联证券-丸美生物-603983-点评报告：业绩增速亮眼，渠道与产品矩阵不断完善-250429

投资标的：丸美生物（603983） 推荐理由：公司业绩增速亮眼，2024年营业收入同比增长33.44%，归母净利润同比增长31.69%。

线上渠道持续快速增长，毛利率显著提升，且向生物科技美妆公司转型，重组胶原蛋白技术具竞争优势，未来盈利预期乐观，维持“增持”评级。

- 丸美生物2024年营业收入同比增长33.44%，归母净利润增长31.69%，业绩表现符合预期。

- 线上渠道收入增长显著，主品牌丸美和PL恋火品牌均实现亮眼增长，毛利率提升。

- 公司战略转型为生物科技美妆，聚焦功能性蛋白研发，未来盈利预测持续向好，维持“增持”评级。

公司名称：丸美生物（603983） 业绩概况： - 2024年营业收入：29.70亿元，同比增长33.44% - 归母净利润：3.42亿元，同比增长31.69% - 扣非归母净利润：3.27亿元，同比增长73.86% - 2025年第一季度营业收入：8.47亿元，同比增长28.01% - 归母净利润：1.35亿元，同比增长22.07% - 扣非归母净利润：1.34亿元，同比增长28.57% 渠道表现： - 线上渠道收入：25.41亿元，同比增长35.77%，占比85.61% - 线下渠道收入：4.27亿元，同比增长20.79%，占比14.39% 产品及品牌表现： - 主品牌丸美营业收入：20.55亿元，占比69.24%，同比增长31.69% - 第二品牌PL恋火营业收入：9.05亿元，占比30.51%，同比增长40.72% - 眼部护理类目连续3年销售第一，胜肽小红笔眼霜线上GMV销售额：5.33亿元，同比增长146% - 胶原小金针次抛精华线上GMV销售额：3.5亿元，同比增长96% 毛利率与净利率： - 2024年毛利率：73.70% - 2025年第一季度毛利率：76.05% - 2024年净利率：11.53% - 2025年第一季度净利率：15.97% 费用率： - 2024年销售费用率：55.04% - 2024年管理费用率：3.65% - 2024年研发费用率：2.48% - 2024年财务费用率：-0.47% - 2025年第一季度销售费用率：52.17% - 2025年第一季度管理费用率：2.90% - 2025年第一季度研发费用率：1.88% - 2025年第一季度财务费用率：-0.84% 战略转型： - 公司正式更名为“丸美生物”，标志着从传统美妆企业向生物科技美妆公司的转型 - 聚焦关键技术与核心原料研究开发，开展42项原料类专项研究项目 - 成功完成重组胶原蛋白技术的研发与应用 盈利预测： - 2025年归母净利润预测：4.11亿元 - 2026年归母净利润预测：4.76亿元 - 2027年归母净利润预测：5.37亿元 - 对应EPS：1.03元/股（2025年）、1.19元/股（2026年）、1.34元/股（2027年） 投资评级：维持“增持”评级 风险因素： - 宏观经济恢复不及预期 - 线上增速不达预期 - 品牌建设不达预期 - 市场竞争加剧