九阳股份：国投证券-九阳股份-002242-Q2外销有所承压，期待经营改善-250901

投资标的：九阳股份（002242） 推荐理由：九阳作为国内小家电行业的优势品牌，受益于国补政策刺激消费和出口业务逐步企稳，经营有望展现较大弹性。

预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.42/0.50元，维持买入-A评级，目标价11.73元。

- 九阳股份2025年上半年收入39.9亿元，同比下降9.1%，归母净利润1.2亿元，同比下降30.0%，外销业务承压。

- 内销表现稳健，得益于国补政策刺激，而外销收入大幅下降48.7%。

- Q2毛利率有所改善，但归母净利率下降，主要受非主营业务波动和费用率上升的影响。

- 预计未来经营将有所改善，维持买入-A评级，目标价11.73元。

九阳股份在2025年上半年实现收入39.9亿元，同比下降9.1%；归母净利润为1.2亿元，同比下降30.0%；扣非后归母净利润为1.9亿元，同比下降11.5%。

在Q2单季度，收入为19.9亿元，同比下降14.4%；归母净利润为0.2亿元，同比下降53.2%；扣非后归母净利润为0.8亿元，同比下降6.2%。

内销收入在H1同比增长0.2%，外销收入则同比下降48.7%，主要受到关联交易业务调整的影响。

Q2的毛利率为28.1%，同比提升0.9个百分点，但归母净利率为1.1%，同比下降0.9个百分点，受非主营业务波动和收入规模下降的影响。

经营性现金流净额为0.9亿元，同比增加1.7亿元，主要由于现金回款能力增强。

投资建议方面，预计2025年至2027年的EPS分别为0.29元、0.42元和0.50元，维持买入-A的投资评级，给予2026年28倍动态市盈率，目标价为11.73元。

风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨和人民币升值。