环旭电子：华安证券-环旭电子-601231-经营延续平稳态势，发挥全球多元化布局优势-250429

投资标的：环旭电子（601231） 推荐理由：公司一季度经营稳健，消费电子和工业产品增长，全球多元化布局优势显著。

预计未来智能穿戴设备需求上升，SiP技术领导地位将带来机会。

维持“买入”评级，未来三年净利润持续增长。

- 环旭电子2025年一季度实现营业收入136.5亿元，归母净利润3.4亿元，整体经营稳健，但部分产品线表现疲软。

- 公司预计2025年第二季度收入同比下降约10%，但智能穿戴设备市场带来新机遇，SiP模组需求将上升。

- 公司持续推进全球化布局，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“买入”评级，面临市场需求、客户拓展等风险。

环旭电子在2025年第一季度的经营表现稳健，营业收入为136.5亿元，同比增长1.2%，但环比下降18.2%。

归母净利润为3.4亿元，同比增长0.1%，环比下降5.8%。

扣非归母净利润为2.8亿元，同比下降2.3%，环比下降29.4%。

消费电子产品和工业类产品保持增长，分别实现收入42.7亿元和17.6亿元，同比增长16.3%和3.5%。

通讯产品、云端及存储类产品和汽车电子类产品则出现下降，分别同比下降3.2%、8.2%和15.4%。

公司预计2025年第二季度营业收入将同比减少约10%，营业利润率同比减少约1个百分点。

随着AI技术的发展和元宇宙产业创新，智能穿戴设备迎来新机遇，尤其是对轻薄短小、高集成度的SiP模组需求将增加。

环旭电子在SiP微小化技术方面处于领先地位。

公司自2018年起实施全球化多元布局策略，已经在多个国家和地区设立了生产基地，包括中国、越南、美国、墨西哥、法国等，共有30个生产据点。

预计2025-2027年归母净利润分别为19.2亿元、24.0亿元和30.0亿元，对应的每股收益（EPS）为0.87元、1.09元和1.36元，预计PE分别为15.3倍、12.3倍和9.8倍。

维持“买入”评级，风险提示包括市场需求不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧及关税影响超预期。