财通证券-大宗商品分析框架之七：黄金还能突破新高么？-250721

- 黄金价格在经历区间震荡后，未来有望突破新高，年底可能升至3700美元/金衡盎司以上。

- 中美竞争加剧及美国全球地位相对回落，推动了全球去美元化和黄金需求的上升。

- 经济基本面疲软、央行购金持续以及全球不确定性增加，将继续支撑金价上涨。

该投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行总结： 1. **宏观背景**：中美竞争加剧导致美国全球地位相对回落，全球秩序重构和不确定性增加，推动了黄金的需求。

2. **全球经济变化**：美国的治理成本上升和债务激增，使得部分国家开始去美元化，增加了对黄金的需求。

3. **地缘政治风险**：美国军事收缩导致地区力量真空，局部战争频发，进一步提升了市场的不确定性，支持了黄金价格。

4. **央行和私人投资者的需求**：各国央行和私人投资者增持黄金，尤其是中国央行连续八个月购金，形成市场的“托底”作用。

5. **经济基本面和市场预期**：美国经济走弱和降息诉求上升可能提振金价，而不确定性因素（如特朗普关税政策和国际局势）也将继续支撑金价。

6. **投机需求**：投机性需求回升，尽管金饰需求与金价反向相关，但整体需求仍在支撑金价。

7. **未来展望**：预计下半年黄金价格将继续上涨，有望突破3700美元/金衡盎司，长期需求和央行购金将支撑金价。

8. **风险提示**：需关注美联储降息不及预期的风险，以及历史经验可能失效的情况。