苏州天脉：国投证券-苏州天脉-301626-25H1营收稳健增长，扩产计划稳步推进静待产能释放-250902

投资标的：苏州天脉（301626） 推荐理由：公司营收稳健增长，预计未来产能扩张将有效满足下游散热需求，带来持续业绩增量。

随着消费电子市场复苏及新能源汽车需求增加，未来业绩有望持续提升，给予“买入-A”评级。

- 苏州天脉2025年上半年实现营业收入5.08亿元，同比增长11.20%，但归母净利润略有下降。

- 公司正在稳步推进散热产品生产基地的扩产计划，预计将于2026年投产，满足日益增长的市场需求。

- 预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，给予“买入-A”投资评级，目标价170.39元/股。

苏州天脉（301626）在2025年半年度报告中，营业收入为5.08亿元，同比增长11.20%；归母净利润为0.94亿元，同比减少2.14%；扣非后归母净利润为0.91亿元，同比减少1.21%。

在2025年第二季度，公司营业收入为2.58亿元，同比增长17.10%；归母净利润为0.40亿元，同比微增0.04%；扣非后归母净利润为0.38亿元，同比增长5.36%。

公司的毛利率为41.64%，同比增加1.26个百分点，整体保持稳定。

销售、管理和研发费用率有所上升，主要由于市场开拓增加的咨询服务费及业务招待费、职工薪酬及折旧和摊销的增加，以及研发人员数量的增加。

公司预计在2026年6月投产散热产品生产基地，新增1000吨导热界面材料、1200万套散热模组和6000万只均温板的生产能力，项目完全达产后预计年销售收入为6.44亿元，年利润总额为6733万元。

此外，公司还计划投资不超过20亿元竞拍约100亩土地，建设导热散热产品智能制造基地，以进一步扩大生产能力。

随着消费电子市场需求回暖，笔记本电脑和手机等产品的高端化和轻薄化带来新的散热需求，以及新能源汽车市场的扩张，公司下游需求有望持续增长。

预计2025-2027年收入分别为10.37亿元、13.29亿元、16.64亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.87亿元、3.71亿元。

采用PS估值法，给予2025年19倍PS，对应目标价170.39元/股，并首次覆盖给予“买入-A”投资评级。

风险提示包括消费电子市场需求不及预期、研发与技术升级不及预期、基地建设进度不及预期以及市场竞争加剧。