益丰药房：财信证券-益丰药房-603939-利润增长稳健，盈利水平提升-250829

投资标的：益丰药房（603939） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润同比增长10.32%，整体毛利率提升，加盟及分销业务保持快速增长。

作为国内零售药店龙头，受益于行业集中度提升与处方外流，预计未来盈利稳健，维持“买入”评级。

- 益丰药房2025年上半年实现归母净利润8.80亿元，同比增长10.32%，尽管营业收入略有下降。

- 医药零售业务收入下降主要受社会消费需求不佳和行业竞争加剧影响，但加盟及分销业务保持较快增长。

- 预计2025-2027年公司净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注行业政策和竞争风险。

公司名称：益丰药房（603939） 事件：发布2025年半年报 2025年上半年（H1）业绩： - 营业收入：117.22亿元，同比下降0.34% - 归母净利润：8.80亿元，同比增长10.32% 2025年第二季度（Q2）业绩： - 营业收入：57.13亿元，同比下降1.36% - 归母净利润：4.31亿元，同比增长10.13% 业务分析： - 医药零售业务收入：101.99亿元，同比下降1.91%；毛利率为41.99%，同比提升1.04个百分点 - 加盟及分销业务收入：11.69亿元，同比增长17.20%；毛利率为10.97%，同比提升1.41个百分点 产品收入： - 中西成药：88.99亿元，同比变动+0.24%；毛利率35.62% - 中药：11.49亿元，同比变动-1.34%；毛利率48.53% - 非药品：13.20亿元，同比变动-2.44%；毛利率51.78% 门店情况： - 截至2025年6月底，门店总数：14701家，同比下降0.24% - 直营门店：10681家，同比增加5.56%，较年初下降1.76% - 加盟门店：4020家，同比增加17.34%，较年初增加5.46% - 新增直营门店：81家，关闭直营门店：272家，净减少191家；新增加盟门店：208家 经营效率： - 直营门店日均坪效：53.73元/平方米，同比增加3.23元/平方米 整体毛利率与费用： - 整体业务毛利率：40.47%，同比提升0.42个百分点 - 期间费用率：29.98%，同比下降0.43个百分点 - 净利率：8.07%，同比提升0.76个百分点 盈利预测与投资建议： - 2025-2027年归母净利润预测：17.29亿元、19.23亿元、22.17亿元；EPS分别为1.43元、1.59元、1.83元 - 当前股价对应PE：16.64倍、14.97倍、12.98倍 - 投资建议：维持“买入”评级 风险提示： - 行业政策风险 - 行业竞争加剧风险 - 消费需求增长不及预期风险