通富微电：国投证券-通富微电-002156-营收利润双增长，盈利能力持续提升-250829

投资标的：通富微电（002156） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润双增长，受益于全球半导体市场结构性增长。

中高端产品收入贡献增加，费用管控效果显著，毛利率和净利率持续提升。

预计未来收入和净利润稳步增长，给予“买入A”评级。

- 通富微电2025年上半年实现营业收入130.38亿元和归母净利润4.12亿元，分别同比增长17.67%和27.72%，盈利能力持续提升。

- 公司紧抓国产替代机遇，在手机、家电等领域提升市场份额，AMD等大客户表现突出，为营收提供保障。

- 预计2025年收入274.16亿元，归母净利润10.35亿元，给予2025年53倍PE估值，目标价36.14元/股，维持“买入A”评级。

通富微电在2025年上半年实现了营业收入130.38亿元，同比增长17.67%；归母净利润为4.12亿元，同比增长27.72%；扣非后归母净利润为4.2亿元，同比增长32.85%。

2025年第二季度，公司营业收入为69.46亿元，同比增长19.8%；归母净利润为3.11亿元，同比增长38.6%；扣非后归母净利润为3.16亿元，同比增长42.5%。

公司受益于全球半导体行业的结构性增长，积极把握市场机遇，产能利用率与营业收入同步提升，中高端产品的收入贡献显著增强。

同时，通过加强成本及费用管控，公司的盈利能力稳步提高。

2025年上半年整体毛利率为14.75%，同比增加0.6个百分点；销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.28%、1.99%和5.8%，同比均有所下降；净利率为3.72%，同比增加0.42个百分点。

在市场份额方面，公司紧抓国产替代机遇，在手机、家电和车载等领域提升市场份额，成为WiFi、蓝牙、MiniLed电视显示驱动等消费电子领域的重要合作伙伴。

大客户AMD的数据中心和游戏业务表现突出，为公司营收提供了保障。

在技术进展方面，公司在大尺寸FCBGA领域取得了重要进展，相关产品已进入量产，并解决了超大尺寸封装的翘曲和散热问题。

此外，CPO技术方面也实现了突破，相关产品已通过初步可靠性测试。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的收入分别为274.16亿元、307.34亿元和341.76亿元，归母净利润分别为10.35亿元、13.34亿元和16.4亿元。

基于PE估值法，给予公司2025年53倍PE的目标价为36.14元/股，维持“买入A”的投资评级。

风险提示包括行业景气度不及预期、大客户订单不及预期及国际贸易摩擦风险。