中国人寿：光大证券-中国人寿-601628-2025年一季报点评：盈利增速亮眼，NBV维持正增-250429

投资标的：中国人寿（601628） 推荐理由：2025年一季度归母净利润同比增长39.5%，主要受益于保险服务费用减少。

新业务价值同比增长4.8%，浮动收益型业务占比提升，营销体系改革成效显著。

预计全年新业务价值保持正增，维持“买入”评级。

- 中国人寿2025年一季度归母净利润同比增长39.5%，主要受益于保险服务费用减少，医疗及健康险赔付改善。

- 新业务价值同比增长4.8%，浮动收益型业务首年期交保费占比超过50%。

- 公司持续推进营销体系改革和健康养老生态建设，预计全年新业务价值将保持正增长，维持A/H股“买入”评级。

中国人寿在2025年一季度的财务表现令人瞩目，营业收入为1101.8亿元，同比下降8.9%；归母净利润达到288.0亿元，同比增长39.5%。

归母净资产为5325.1亿元，较年初增长4.5%；加权平均净资产收益率为5.5%，同比提升1.2个百分点。

新业务价值同比增长4.8%。

年化净投资收益率为2.6%，同比下降0.2个百分点；年化总投资收益率为2.8%，同比下降0.5个百分点。

归母净利润的显著增长主要得益于保险服务费用的减少，医疗及健康险赔付支出的改善使得保险服务费用同比下降32.8%。

尽管总投资收益同比下降16.8%，但公司在人力规模和队伍质态方面保持稳健，销售队伍向专业化、职业化转型，销售人力总数为64.6万人，同比减少4.9%。

一季度的退保率保持在0.3%，基本持平。

保费收入为3544.1亿元，同比增长5.0%，主要由续期业务支撑。

新单保费收入为1074.3亿元，同比下降4.5%。

短期险保费同比增长19.2%，而浮动收益型业务的首年期交保费占比超过50%，显示出转型成效。

公司继续推进营销体系改革，预计全年新业务价值将保持正增长。

维持2025-2027年归母净利润预测为1043亿、1069亿和1091亿元。

当前A/H股价对应的2025年PEV分别为0.71和0.26，维持“买入”评级。

风险提示包括保费收入不及预期、权益市场波动及利率下行超预期。