惠泰医疗：西南证券-惠泰医疗-688617-24年业绩符合预期，静待新品放量-250428

投资标的：惠泰医疗（688617） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利润均实现显著增长，积极拓展国内外市场，产品覆盖率提升，电生理手术量高增，国产替代窗口期明显，未来新品放量可期，预计未来三年净利润复合增长率为28.8%。

惠泰医疗2024年业绩符合预期，营收20.7亿元，同比增长25.2%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.1%。

公司积极拓展国内外市场，电生理和血管介入产品表现强劲，手术量显著增长。

预计未来三年归母净利润复合增长率为28.8%，维持“持有”评级，风险包括市场竞争和新品放量不及预期。

惠泰医疗（688617）发布了2024年年报，预计实现营收20.7亿元，同比增长25.2%；归母净利润6.7亿元，同比增长26.1%；扣非归母净利润6.4亿元，同比增长37.3%。

同时，公司发布了2025年一季度业绩，预计实现营收5.6亿元，同比增长23.9%；归母净利润1.83亿元，同比增长30.7%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长32.2%。

2024年，公司积极拓展国内外市场，产品覆盖率进一步提升。

分季度来看，2024年各季度收入分别为4.6亿元、5.5亿元、5.2亿元和5.4亿元，增速分别为30.2%、24.5%、23%和23.9%。

业绩增长主要得益于市场开拓、市场推广活动、研发和技术优势的发挥、渠道联动的加深以及海外市场的拓展。

费用方面，销售费用率为18%，管理费用率为4.4%，研发费用率为14.1%，财务费用率为-0.6%，整体费用率较2023年略微下降。

2024年12月，公司电生理产品AForcePlusTM导管、PulstamperTM导管和心脏脉冲电场消融仪获批上市，成为全球首个同时拥有相关产品的企业，预计2025年新品将放量。

在电生理领域，公司手术量增长显著，国内电生理产品新增入院医院超过200家，覆盖医院超过1360家，完成三维电生理手术15000余例，手术量较2023年增长50%。

血管介入业务方面，冠脉和外周产品入院医院数量均实现同比增长，市场活力强劲。

公司在国际市场上也加大了推广力度，自主品牌收入同比增长46%。

在中东、非洲和欧洲等区域增速较快，独联体地区在产品注册和渠道布局方面取得突破。

盈利预测方面，公司预计未来三年归母净利润复合增长率为28.8%，维持“持有”评级。

风险提示包括市场竞争风险、政策控费风险、研发失败风险以及新品放量不及预期风险。