有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：美铝2025Q1归母净利润环比增长171.28%至5.48亿美元，2025Q2美铝从加拿大进口铝预计将受到9000万美元的环比不利影响-250419

- 美铝2025年第一季度归母净利润为5.48亿美元，环比增长171.28%，主要受铝价上涨和氧化铝价格下跌的推动。

- 2025年第二季度预计将受到9000万美元的关税影响，且SanCiprián冶炼厂重启将产生1500万美元的成本。

- 公司预计2025年氧化铝和原铝的总产量和出货量将保持在之前的预测范围内，整体财务表现仍受市场波动和外部因素影响。

美铝2025年第一季度报告显示，归母净利润环比增长171.28%，达到5.48亿美元。

主要经营情况包括：铝土矿产量为950万吨，同比下降5.94%；氧化铝产量为235.5万吨，同比下降11.8%；原铝产量为56.4万吨，同比增加4.06%。

氧化铝业务和原铝业务的销售额分别为12.2亿美元和19.01亿美元，环比有所波动。

整体收入为33.69亿美元，同比增加29.63%，但环比下降3.63%。

成本方面，销售成本为24.38亿美元，环比下降10.17%。

由于铝价上涨和氧化铝价格下跌，净收益有所改善，但出货量下降和进口铝关税成本对业绩造成影响。

关键行动包括与政府沟通关税影响、债务重组以及与IGNIS Equity Holdings成立合资企业以支持San Ciprián工厂运营。

展望2025年，预计氧化铝和原铝的产量和出货量将保持稳定，但铝业务在第二季度将面临9000万美元的关税影响。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不足及海外能源问题。

投资标的：美铝（Alcoa Corporation） 推荐理由： 1. 净利润显著增长：2025年第一季度美铝归母净利润为5.48亿美元，环比增长171.28%，显示出公司在铝价上涨背景下的强劲盈利能力。

2. 经营表现稳健：尽管原铝和氧化铝的出货量有所波动，但整体销售收入同比增长29.63%，显示出公司在市场中的竞争力。

3. 成本控制能力：氧化铝部门的生产成本下降，而原铝部门的成本增长相对可控，表明公司在成本管理方面的有效性。

4. 未来展望积极：美铝预计2025年氧化铝和原铝的总产量和出货量将保持稳定，并且第二季度的调整后EBITDA有望维持在强劲水平。

5. 战略合作与扩展：与IGNISEquityHoldings合作成立合资企业，支持SanCiprián工厂的持续运营，显示出公司在战略布局和资源整合方面的前瞻性。

6. 应对关税风险的积极措施：美铝积极与政府及相关方沟通，寻求解决方案，以减少关税对业务的影响，显示出公司应对外部风险的灵活性和适应能力。