三全食品：西南证券-三全食品-002216-短期经营承压，静待后续改善-250423

投资标的：三全食品（002216） 推荐理由：公司在传统米面业务承压的背景下，积极推进产品创新和渠道扩展，尤其是在电商和餐饮市场表现出色。

预计未来业绩有望改善，维持“持有”评级，2025年EPS预测为0.64元。

三全食品2024年营收同比下降6%，归母净利润下降27.6%，短期经营承压。

公司积极拓展餐饮市场和电商渠道，未来业绩有望改善。

预计2025-2027年EPS分别为0.64元、0.67元、0.70元，维持“持有”评级。

三全食品在2024年实现营收66.3亿元，同比下降6%；归母净利润为5.4亿元，同比下降27.6%。

2024年第四季度营收为15.1亿元，同比下降8.1%，归母净利润为1.5亿元，同比下降24.9%。

2025年第一季度，公司实现营收22.2亿元，同比下降1.6%，归母净利润为2.1亿元，同比下降9.2%。

米面主业经营承压，速冻米面产品收入为56亿元，同比下降4%；传统米面制品收入34.7亿元，同比下降5.8%。

速冻调制食品和冷藏短保类产品收入分别为8.7亿元和0.9亿元，同比下降18.8%和3.3%。

零售及创新市场收入51.9亿元，同比下降6.9%；餐饮市场收入14.5亿元，同比增长1.1%。

毛利率在2024年和2025年第一季度分别为24.2%和25.3%，同比分别下降1.6个百分点和1.3个百分点。

销售费用率和管理费用率分别有所上升。

未来，公司将通过产品创新和渠道扩展来提升业绩，预计2025-2027年每股收益分别为0.64元、0.67元和0.70元，对应动态市盈率为19倍、18倍和17倍，维持“持有”评级。

风险包括餐饮端回暖不及预期和新品推广不及预期。