中国平安：光大证券-中国平安-601318-2025年一季报点评：营运利润保持稳健，新业务价值快速增长-250426

投资标的：中国平安（601318） 推荐理由：2025年一季度公司营运利润稳健增长，新业务价值同比增长34.9%。

尽管净利润受利率上行影响，但核心业务保持稳定，未来产品结构优化和服务提升将推动新业务价值持续向好，维持“买入”评级。

- 中国平安2025年一季度归母净利润270.2亿元，同比下降26.4%，主要受寿险和财险业务盈利下滑影响。

- 新业务价值实现快速增长，同比上升34.9%至128.9亿元，得益于代理人渠道和产品结构优化。

- 公司维持2025-2027年归母净利润预测，A/H股“买入”评级，未来NBV有望持续向好。

中国平安2025年一季度的财务数据和业务表现如下： 1. 营业收入：2328.0亿元，同比下降5.2%。

2. 归母净利润：270.2亿元，同比下降26.4%。

3. 归母营运利润：379.1亿元，同比增长2.4%。

4. 新业务价值（NBV）：128.9亿元，同比增长34.9%。

5. 净投资收益率（非年化）：0.9%，同比持平。

6. 综合投资收益率（非年化）：1.3%，同比上升0.2个百分点。

点评分析： - 归母净利润下降主要受到寿险、财险和银行业务的影响，尤其是寿险业务盈利下降22.9%。

- 利率短期上行导致债券资产浮亏，对净利润产生拖累。

- 剔除短期投资波动后，归母营运利润表现稳健，三大核心业务的营运利润微增0.4%。

- 代理人人均新业务价值同比增长14%，且新业务价值率提升至28.3%，推动NBV快速增长。

- 财产险方面，综合成本率优化至96.6%，保险服务收入微增0.7%。

- 投资方面，积极应对利率风险，配置利率债，综合投资收益率小幅上升。

未来展望： - 中国平安将深化“四渠道+三产品”战略，推动代理人渠道发展，并与国有银行和其他金融机构深化合作。

- 预计随着产品结构优化和服务提升，新业务价值将保持向好态势，推动估值上修。

- 维持2025-2027年归母净利润预测为1550亿、1721亿和1992亿元，A/H股“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期、权益市场波动及长端利率下行超预期。