海外行业：天风证券-海外行业 Circle：稳定币第一股，生态及合规优势稳固-250608

- 全球稳定币市场预计到2025年将达到万亿美元规模，USDT和USDC占据主要市场份额。

- 随着政策法规的逐步明确，稳定币的合规路径正在清晰化，采用率有望加速提升。

- Circle作为USDC的发行方，依赖储备资产的利息收益，持续扩大市场合作以推动市值增长。

该投资报告分析了稳定币行业的发展现状和未来前景。

首先，稳定币市场空间巨大，预计到2025年市值将超过2366亿美元，并有望达到万亿美元规模。

市场竞争格局方面，USDT和USDC占据主导地位，分别占64%和25%的市场份额，传统金融机构逐步进入，但头部稳定币的网络效应形成了较强的竞争壁垒。

在政策法规方面，全球多个主要市场正在建立清晰的监管框架，预计这将加速稳定币的采用率。

应用场景方面，稳定币目前主要用于加密交易和DeFi，但在支付领域也展现出快速发展的潜力，相较于传统清算系统，稳定币在交易速度、手续费和透明度上具有明显优势。

Circle作为全球领先的合规美元稳定币发行方，围绕USDC构建了一体化金融基础设施，并通过与头部交易所的合作推动USDC的采用率和市值增长。

报告还指出了潜在风险，包括政策进展不及预期、监管收紧、竞争加剧和宏观经济下行等。

投资标的：Circle（稳定币USDC的发行方） 推荐理由： 1. 市场空间广阔：全球稳定币市场预计到2025年将超过2366亿美元，未来有望达到万亿美元规模，显示出强大的增长潜力。

2. 竞争优势明显：USDT和USDC占据市场主要份额，分别为64%和25%，且头部稳定币具备显著的网络效应和竞争壁垒。

3. 合规路径清晰：随着全球主要市场逐步建立监管框架，行业合规性增强，有助于提升稳定币的采用率。

4. 应用场景扩展：稳定币在支付领域展现出较传统清算系统更高的效率和更低的成本，未来有望快速逼近Visa、Mastercard等传统网络的市场规模。

5. Circle的核心优势：作为全球领先的合规美元稳定币发行方，Circle围绕USDC提供一体化金融基础设施，致力于构建开放金融网络，且USDC市值位居全球第二。

6. 收入来源稳健：公司收入主要依赖于USDC储备资产的利息收益，稳定的收入结构为公司发展提供支持。

风险提示： 需要关注政策进展、监管收紧、行业竞争加剧、宏观经济波动等潜在风险。