东阿阿胶：开源证券-东阿阿胶-000423-公司信息更新报告：一季度业绩稳增，现金流短期承压不改长期向好信心-250430

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司2025Q1营收和净利润稳健增长，毛利率和净利率提升，长期经营韧性强。

尽管短期现金流承压，但预计下半年将逐步改善。

深耕阿胶、男科产品及产业链布局，维持“买入”评级，长期发展潜力可期。

- 东阿阿胶2025年第一季度实现营收17.19亿元，归母净利润4.25亿元，业绩稳健增长，维持“买入”评级。

- 尽管经营活动现金流为负，主要受应收账款增加影响，但公司对全年授信有明确规划，预计短期扰动可逐步缓解。

- 公司深化“三产融合”，提升产业链韧性，致力于打造“一超多强”品牌矩阵，展现长期发展潜力。

东阿阿胶在2025年第一季度实现了稳健的业绩增长，营收达到17.19亿元，同比增长18.24%；归母净利润为4.25亿元，同比增长20.25%。

扣非归母净利润为4.16亿元，同比增长26.69%。

毛利率为73.62%，净利率为24.73%。

费用方面，销售费用率为36.26%，管理费用率5.04%，研发费用率2.25%，财务费用率-0.98%。

公司对未来发展持乐观态度，预计2025-2027年归母净利润分别为18.74亿元、22.48亿元和26.79亿元，EPS分别为2.91元、3.49元和4.16元，当前股价对应PE为18.6倍、15.5倍和13.0倍，维持“买入”评级。

尽管2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-3.04亿元，主要由于应收账款和应收款项融资的增加，但公司对全年的授信额度有明确规划，预计这一短期扰动将在后续季度得到缓解。

公司积极深化“三产融合”，提升产业链的韧性和安全，专注于阿胶主业和健康消费品的协同发展，致力于打造“一超多强”的品牌矩阵，整合线上线下全链路。

风险提示包括政策变化风险、产品销售不及预期及原材料价格波动等。