华福证券-公募基金2025Q1季报解读：在久期和资质中寻找平衡-250430

- 2025年Q1公募基金债券投资总市值继续回升，主要受同业存单和国债增持影响，信用债和利率债仓位均有所下降。

- 城投债方面，重点省份如浙江和山东被增持，而北京减仓，重仓城投债主要集中在地市级平台。

- 产业债配置偏好趋于谨慎，国企债持仓减少，公募基金主要重仓中高等级产业债。

- 金融债中，商金债遭减持，银行次级债受到青睐，整体久期拉长。

在2025年Q1的公募基金投资报告中，债券标的主要包括同业存单、信用债、利率债、可转债、城投债、产业债和金融债。

操作建议及理由如下： 1. **同业存单**：建议继续增持同业存单。

原因在于同业存单的流动性较好且期限较短，适合在债市调整期进行临时周转。

此外，银行负债端压力加大，推动了同业存单的发行，供给量增加。

2. **信用债**：建议谨慎配置信用债，特别是关注高评级的信用债。

由于市场对央行降息的预期未能如愿，导致利率回升，信用债的吸引力下降。

3. **城投债**：建议重点关注地市级城投债，尤其是浙江和山东省的城投债。

虽然北京的城投债减仓幅度较大，但整体来看，地市级城投债仍为公募基金的主要持仓对象，且隐含评级较高的城投债占比较大。

4. **产业债**：建议配置中高等级的产业债，尤其是国企产业债。

尽管整体持仓有所下降，但公募基金仍偏好国企债，且公用事业、非银金融等行业的债券值得关注。

5. **金融债**：建议增持银行次级债，减持商金债。

银行次级债的持仓规模有所增长，显示出市场对其流动性的偏好。

同时，金融债的隐含评级普遍偏高，适合风险偏好较低的投资者。

总体来看，当前市场环境下，公募基金在债券投资中需寻找久期与资质之间的平衡，关注流动性较强的债券品种，并对高评级债券保持一定的配置。

风险提示包括行业政策的不确定性、基本面下行风险及信用风险的蔓延。