建滔积层板：开源证券-建滔积层板-1888.HK-港股公司信息更新报告：2025H2或受益于提价，2026年AI期权或逐步兑现-250826

投资标的：建滔积层板（1888.HK） 推荐理由：预计2025H2受益于提价，2026年高端产能提升及AI期权逐步兑现，业绩增长加速。

2025-2027年归母净利润预测上调，市值对应PE逐年下降，维持“买入”评级。

风险在于下游需求及研发进度不及预期。

- 建滔积层板预计在2025年下半年受益于提价，业绩增长加速，净利润预测上调至24.5亿港元。

- 2026年高端产能布局加速，AI期权有望逐步兑现，推动估值上行，维持“买入”评级。

- 风险因素包括下游需求、研发进度和产能释放的不确定性。

建滔积层板（1888.HK）预计在2025年下半年将受益于提价，2026年高端产能将加速释放，AI期权有望逐步兑现。

公司在2025-2027年的归母净利润预测由19.8/22.1/30.3亿港元上调至24.5/27.2/35.6亿港元，分别同比增长81.7%、12.2%和30.8%。

当前市值对应2025-2027年的市盈率为15.6倍、14.1倍和10.8倍。

2025年上半年，公司的收入为95.9亿港元，同比增长11%，其中覆铜板及上游物料业务收入为87.2亿港元，月均出货量同比提升5%至900万张。

归母净利润为9.3亿港元，同比增长28%。

利润增长主要得益于权益工具投资损益和融资成本的减少，尽管覆铜板部门的经营利润率有所下滑。

在成本方面，公司于2025年8月15日率先发布涨价函，将CEM-1/22F/V0/HB/FR4价格调涨10元/张，预计PCB需求和原料价格的高企将支撑调价的顺畅传导，改善CCL利润率。

2026年，预计泰国的80万张CCL产能将逐步投产，同时高端产品研发取得进展，包括HVLP3铜箔和超薄VLP铜箔，已获得多家全球顶尖客户的认证。

此外，lowdk玻璃纱的生产能力也在扩展，预计未来将有更多高端窑炉投产。

风险提示方面，下游需求、研发进度和产能释放可能不及预期。

整体维持“买入”评级。