巨星农牧：财通证券-巨星农牧-603477-规模较快增长，养殖成本延续下行-250831

投资标的：巨星农牧（603477） 推荐理由：公司2025年上半年营收增长66.49%，成功扭亏为盈，生猪业务持续扩张，养殖成本下降，产能利用率提升，资金状况安全。

预计未来三年营收和净利润稳步增长，成本控制能力行业领先，维持“增持”评级。

- 巨星农牧2025年上半年实现营业收入37.17亿元，同比增长66.49%，成功扭亏为盈。

- 生猪业务持续增长，出栏量达到190.96万头，同比增74.47%，养殖成本保持下降趋势。

- 公司预计2025-2027年营业收入将分别达到63.0亿、77.6亿和85.2亿元，维持“增持”评级。

巨星农牧（603477）在2025年上半年实现营业收入37.17亿元，同比增长66.49%，并成功扭亏为盈，归母净利润为1.81亿元。

第二季度营业收入为20.72亿元，同比增长61.34%，但归母净利润同比下降44.66%。

公司的养殖成本持续下降，生猪业务在1H2025实现营业收入34.32亿元，同比增长68.34%。

生猪出栏量达到190.96万头，同比增长74.47%。

公司在1H2025计提资产减值损失2552万元，资产处置损失3695万元。

通过整合优质产能资源和提高产能利用率，公司实现了规模的快速增长，养殖完全成本分别为13.4元/kg和13.2元/kg。

公司生产性生物资产为6.06亿元，较年初增长6.59%。

截至1H2025，货币资金为6.7亿元，同比增长16.15%，经营活动现金流量净额为6.02亿元。

投资建议方面，公司在成本控制能力上处于行业领先地位，预计2025-2027年营业收入将分别为63.0亿元、77.6亿元和85.2亿元，归母净利润为4.67亿元、9.86亿元和11.71亿元。

根据8月29日的收盘价，PE分别为23.1倍、10.9倍和9.2倍，维持“增持”评级。

风险提示包括生猪疾病风险、产能建设不及预期风险、大宗农产品价格波动风险以及生猪价格波动风险。