拓普集团：国金证券-拓普集团-601689-一季度业绩承压，机器人平台化布局加速-250429

投资标的：拓普集团（601689） 推荐理由：公司一季度业绩承压，但海外布局和产品平台化战略持续推进，智能电动汽车和机器人业务具备强劲增长潜力，预计未来营收和净利润稳步提升，维持“增持”评级。

- 拓普集团2025年第一季度营收同比增长1.4%，但归母净利润下降12.39%，业绩承压。

- 公司积极布局海外市场，泰国、墨西哥、波兰工厂扩产计划逐步推进，产品平台化战略持续实施。

- 预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注宏观经济风险和行业竞争加剧。

拓普集团在2025年第一季度的业绩表现承压，具体数据如下：营收为57.68亿元，同比增长1.4%；归母净利润为5.65亿元，同比下降12.39%；销售毛利率为19.89%，同比下降2.5个百分点，环比上升0.1个百分点；销售净利率为9.81%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.7个百分点。

经营分析显示，下游客户出货未达预期，导致业绩阶段性承压。

费用方面，2025Q1的销售、管理、财务和研发费用率分别为1.19%、3.30%、0.10%和5.93%，与去年同期相比，销售费用率下降0.2个百分点，管理费用率上升0.5个百分点，财务费用率下降0.6个百分点，研发费用率上升1.4个百分点。

经营活动现金流量净额为8.88亿元，同比增长93.64%，主要由于销售商品和提供劳务收到的现金增加。

展望未来，公司在海外布局方面不断完善，积极打造tier0.5供应商的战略平台。

泰国、墨西哥和波兰的工厂正在扩产，泰国一期工厂计划于2026年初投产，墨西哥二期项目已开始筹划，波兰工厂也在扩产中。

公司正在推进产品平台化战略，智能电动汽车的八大业务板块均在发展中，产品线包括汽车NVH减震系统、内外饰系统和车身轻量化等，单车配套金额约为3万元，并且仍具备扩展空间。

此外，公司成立电驱事业部，切入具身智能机器人业务，产品包括直线/旋转执行器、灵巧手电机和电子柔性皮肤等，未来有望受益于机器人量产。

盈利预测方面，预计2025-2027年的营收分别为336.53亿元、417.98亿元和505.13亿元，同比增长26%、24%和21%；净利润分别为35.87亿元、45.84亿元和57.08亿元，同比增长20%、28%和25%。

公司维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济风险、行业竞争加剧以及新业务推进进度不及预期。