天齐锂业：华安证券-天齐锂业-002466-一季度盈利改善，资源端持续扩张-250508

投资标的：天齐锂业（002466） 推荐理由：公司一季度盈利改善，资源端持续扩张，锂矿产能提升，预计2025年净利润增长显著，维持“买入”评级。

风险包括新建产能不及预期及下游需求波动。

- 天齐锂业2024年和2025年一季度财报显示，尽管2024年营收和净利润大幅下降，但2025年一季度盈利有所改善，归母净利润同比增长102.68%。

- 主要盈利改善因素包括锂矿定价机制优化和SQM税务争议影响的确认，资源端产能持续扩张，预计未来将进一步提升业绩。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润将显著增长，但需关注新建产能和下游需求的风险。

天齐锂业（002466）发布了2024年及2025年一季度财报，2024年营收为131亿元，同比下降68%，归母净利润为-79亿元，同比下降208%。

其中，2024年第四季度营收为30亿元，同环比下降58%和18%，归母净利润为-22亿元，同环比下降175%和345%。

2025年第一季度实现营收25.84亿元，同比下降0.02%；归母净利润为1.04亿元，同比增长102.68%；归母扣非净利润为0.44亿元，同比增长101.13%。

盈利改善的主要原因包括：公司控股子公司Windfield Holdings Pty Ltd锂矿定价周期缩短，降低了生产成本；SQM税务争议裁决对净利润的影响已在2024年度确认，预计2025年第一季度业绩将同比增长。

资源端方面，锂化工品规划产能超过12万吨，格林布什目前锂精矿产能合计约162万吨/年。

2024年泰利森共生产锂精矿141万吨，其中化学级锂精矿135.3万吨、技术级锂精矿5.7万吨。

泰利森的重点工程项目稳步推进，化学级三号工厂建设项目已完成干法工厂建设，预计2025年10月生产出第一批锂精矿产品。

建成后，格林布什锂精矿总产能将达到214万吨/年。

中游端，公司已建成锂化工产品产能约9.16万吨/年，加上已宣布的规划锂化工产品产能共计12.26万吨/年。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.68亿元、31.76亿元和51.50亿元，对应PE分别为27倍、15倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新建产能不及预期、下游需求不及预期、新技术出现以及不可控的全球地缘风险。