华西证券-资产配置日报：美元怎么了？-250701

美元指数近期持续下跌，主要受降息预期升温和美国总统施压美联储影响。

黄金及原油价格因美元疲软而上涨，铜价也因库存下降而走强。

A股市场结构性行情延续，资金在不同板块间轮动，尚未形成明确主线。

本报告分析了当前美元疲软及其影响，主要内容如下： 1. **美元疲软原因**：美元指数在2025年上半年累计跌幅达到10.8%，创下52年来最差表现，近期继续下跌。

主要因素包括： - 降息预期升温，美联储降息概率上升至96.2%。

- 美国总统施压美联储，担忧其独立性。

- 与主要贸易伙伴的协议预期升温，降低通胀风险。

- 美国减税和支出法案引发的债务担忧。

2. **市场反应**：美元走弱推动黄金和国际大宗商品价格上涨，黄金价格涨幅超过1.4%，原油价格也上涨。

3. **国内市场动态**： - 股市小幅上涨，结构性行情持续，银行板块表现强劲，但科技和消费板块回调。

- 债市收益率小幅下行，国债供给节奏调整，预计三季度债市资金和供给状况改善。

4. **商品市场**：铜价因全球库存下降而表现强劲，黑色系商品和地产后周期品种承压，部分上游光伏产业链价格回调。

5. **资金面状况**：跨季后市场资金回归宽松，央行的操作未引发明显波动，流动性保持充裕。

6. **未来展望**：市场尚未形成明确主线，可能继续出现结构性行情，关注科技、消费和红利板块的轮动机会。

同时，需警惕货币政策、流动性和财政政策的超预期调整风险。