硅宝科技：天风证券-硅宝科技-300019-热熔胶及工业胶业务快速增长，硅碳负极材料销量提升-250917

投资标的：硅宝科技（300019） 推荐理由：公司上半年营业收入和净利润均实现较高增长，热熔胶和工业胶业务快速增长，市场份额提升。

硅碳负极材料销量持续增长，海外市场开拓成效显著，预计未来业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 硅宝科技2025年上半年营业收入17.07亿元，同比增长47.4%，净利润1.54亿元，同比增长51.6%，主要受热熔胶和工业胶业务快速增长的推动。

- 公司在硅碳负极材料领域销量提升，积极拓展海外市场，实现出口销售收入2.23亿元，同比增长288.0%。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为3.1/4.0/5.1亿元，维持“买入”投资评级，风险包括宏观经济调控和原料价格波动。

硅宝科技于2025年上半年实现营业收入17.07亿元，同比增长47.4%；归属于母公司股东的净利润为1.54亿元，同比增长51.6%。

每股收益为0.39元。

第二季度营业收入为9.29亿元，同比增长35.8%、环比增长19.3%；净利润为0.83亿元，同比增长35.2%、环比增长17.4%，每股收益为0.21元。

公司的热熔胶和工业胶业务快速增长，成为主要收入和毛利的增量来源。

2025年上半年，建筑类用胶、工业类用胶和热熔胶分别实现营收6.51亿元、4.42亿元和5.12亿元，分别同比变化为-0.47亿元、+1.01亿元和+5.12亿元。

公司收购的江苏嘉好在热熔胶领域的业绩并表，贡献了业绩增量。

在工业胶领域，上半年收入同比增长29.5%，与头部企业和行业标杆客户的合作持续加强，保持在汽车制造、电子电器、动力电池、电力和轨道交通等领域的高速增长。

在建筑胶领域，公司销量同比增长，市场份额提升，继续稳居行业龙头地位。

然而，硅烷偶联剂业务受到行业竞争加剧的影响，产品价格低位运行，销量同比下降。

公司积极拓展海外市场，上半年实现出口销售收入2.23亿元，同比增长288.0%。

盈利方面，上半年实现毛利额3.73亿元，同比增长43.6%，综合毛利率为21.9%。

其中，第二季度毛利额为2.07亿元，同比增长34.1%、环比增长23.9%，单季度综合毛利率为22.3%。

分业务来看，建筑胶、工业胶和热熔胶的毛利额分别为1.45亿元、1.42亿元和0.80亿元。

费用方面，上半年期间费用率为12.9%，同比持平；第二季度费用率为12.2%，同比下降0.1个百分点、环比下降1.6个百分点。

在硅基负极材料方面，公司销量快速增长，依托强大的产品力和客户关系，市场份额逐步提升。

全资子公司硅宝能源年产5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目进展顺利，相关生产线正常投产。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元、4.0亿元和5.1亿元，维持“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济调控影响、原料价格波动风险、应收账款风险以及新项目建设不达预期风险。