盛达资源：民生证券-盛达资源-000603-深度报告：厚积薄发-250307

投资标的：盛达资源（000603） 推荐理由：公司依托内蒙优质资源，成功进军川蜀黄金板块，形成以贵金属为核心的多元化业务结构。

并购及技改助力产能提升，预计2024-2026年业绩持续增长，黄金牛市重启将进一步推动公司盈利。

维持“推荐”评级。

- 盛达资源依托内蒙优质资源，积极拓展川蜀黄金板块，形成以贵金属为核心的多元化业务结构。

- 通过并购和技术改造，公司预计在2024-2026年实现显著业绩增长，白银和黄金产量有望大幅提升。

- 在黄金牛市和白银价格弹性的背景下，预计公司未来营收和利润将持续增长，维持“推荐”评级。

盛达资源（股票代码：000603）是一家以贵金属为核心的矿业公司，依托内蒙古的优质资源，进军四川的黄金板块。

公司成立于2011年，起初以银铅锌业务为主，通过收购鸿林矿业的铜金矿实现了对黄金板块的布局。

目前，公司在银、金、铅、锌的储量分别为7231吨、27吨、36万吨和93万吨。

公司在技术改造和并购方面持续发力。

2023年10月，金山矿业的技改工作启动，预计2024年10月完成，届时将提升矿石的回收率。

此外，自2015年至2019年，公司先后收购了多家矿业公司，扩大了矿业版图。

2023年，公司收购了鸿林矿业53%的股权，并计划在2024年收购金山矿业剩余33%的股权，实现完全控股。

预计在未来几年内，公司业绩将持续增长。

2024-2026年，预计白银产量分别为134吨、147吨和201吨，对应权益银产量为104吨、125吨和154吨。

鸿林矿业预计在2025年投产，东晟矿业预计在2026年投产，未来还计划有德运矿业项目。

在黄金市场方面，全球货币超发和美国降息周期将对金价形成长期利好。

白银因其金融和工业双重属性，预计在金银比回落的情况下，可能会有更大的上涨弹性。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司矿产板块的营收将分别为13.8亿元、19.6亿元和27.8亿元，毛利润分别为9.7亿元、13.7亿元和19.9亿元，归母净利润为3.76亿元、5.53亿元和8.14亿元。

根据3月6日的股价，预计对应的市盈率为25倍、17倍和12倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括金属价格波动、项目进展不及预期及安全生产风险等。