荣泰健康：太平洋证券-荣泰健康-603579-荣泰健康：2025H1内销双位数增长，智能健康新领域多点开花-250828

投资标的：荣泰健康（603579） 推荐理由：公司2025H1内销实现双位数增长，智能健康新业务布局多点开花，AI技术赋能提升产品力，车载及理疗机器人等新产品开发推进，预计未来归母净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 荣泰健康2025年上半年营收8.10亿元，同比下降1.78%，归母净利润0.85亿元，同比下降23.35%，但内销线上业务实现30%以上增长。

- 公司在智能健康新领域布局多点开花，包括AI大模型和车载按摩机芯的研发，未来有望丰富产品矩阵并提升市场竞争力。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、客户集中度及宏观经济风险。

荣泰健康在2025年发布的半年报显示，2025年上半年公司实现营收8.10亿元，同比下降1.78%；归母净利润为0.85亿元，同比下降23.35%；扣非归母净利润为0.56亿元，同比下降44.74%。

2025年第二季度公司营收为4.15亿元，同比下降2.14%；归母净利润为0.41亿元，同比下降14.81%；扣非归母净利润为0.23亿元，同比下降41.58%。

在产品方面，按摩椅和按摩小电器的收入分别为7.79亿元和0.21亿元，同比下降0.36%和14.71%。

从地区来看，内销收入为4.21亿元，同比增长16.92%；外销收入为3.90亿元，同比下降13.24%。

内销实现双位数增长，线上业务同比增长超过30%，线下业务逐月复苏。

海外市场方面，美国受到关税影响，韩国基本持平，东南亚微增，澳洲、中亚及南亚贡献增量，跨境电商大幅增长。

2025年第二季度毛利率为32.47%，同比提升1.85个百分点；净利率为10.01%，同比下降1.43个百分点，主要由于费用率增加。

销售、管理、研发和财务费用率分别为12.36%、4.82%、5.47%和1.66%，其中管理费用率下降，研发费用率提升，财务费用率上升主要由于利息费用增加及利息收入下降。

在智能健康新业务方面，公司在AI大模型、车载按摩机、理疗机器人等领域进行布局，并与美团等进行战略合作。

预计未来几年，随着海外需求回暖和国内政策支持，按摩器具市场规模将持续增长。

公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、2.23亿元和2.47亿元，对应每股收益分别为1.04元、1.16元和1.29元。

当前股价对应市盈率分别为35.97倍、32.28倍和29.11倍。

维持“买入”评级，风险提示包括原材料价格波动、大客户集中、宏观经济波动、汇率波动和行业竞争加剧等。