国金证券-债市微观结构跟踪：商品比价分位值大幅回升-250727

- 本期债市微观结构指标整体回落，交易温度计读数下降至51%，其中TL/T多空比和基金买入量显著回落。

- 商品比价分位值大幅上升40个百分点，推动比价分位均值回升，显示出市场对商品的重新关注。

- 政策利差走阔，影响到信用利差和IRS-SHIBOR3M利差，整体市场情绪偏冷，需关注模型适用性风险。

在本期投资报告中，债券标的包括国债、超长债和农商债等。

操作建议主要集中在对债券市场的监测和调整策略，具体理由如下： 1. **国债**：由于3年期国债收益率明显上行，政策利差走阔，建议关注国债的投资机会，尤其是在政策利差扩大的背景下，可能出现的套利机会。

2. **超长债**：基金对超长债的买入量显著回落，建议谨慎操作，关注市场情绪变化，适时调整持仓。

3. **农商债**：基金-农商买入量大幅下降，显示出市场对该类债券的信心减弱，建议投资者保持观望，避免在不确定性较高的情况下加仓。

4. **商品比价**：商品比价分位值大幅上升，表明该类资产的相对价值提升，建议关注相关商品债券的配置机会。

总体来看，当前债市微观结构显示出一定的拥挤度，部分指标处于过热区间，投资者需谨慎评估市场风险，适时调整投资组合，以应对可能的市场波动。