龙旗科技：长城证券-龙旗科技-603341-25H1盈利能力持续提升，看好智能眼镜长期成长性-250915

投资标的：龙旗科技（603341） 推荐理由：公司在智能手机业务受海外需求放缓影响下，AIoT和智能眼镜业务实现高增长，研发投入持续加大，未来有望带来收入和利润增量。

预计2025-2027年归母净利润持续提升，具备良好成长性。

- 龙旗科技2025年上半年营收小幅下降，但归母净利润实现增长，显示盈利能力稳步提升。

- 智能手机受海外需求放缓影响，新业务如AIoT和智能眼镜展现出强劲增长潜力。

- 公司持续加大研发投入，预计未来几年净利润将稳步增长，维持“增持”评级。

- 风险因素包括行业周期波动、原材料价格及市场竞争等。

龙旗科技（603341）在2025年上半年实现营收199.08亿元，同比下降10.65%；归母净利润为3.56亿元，同比上升5.01%；扣非净利润为1.78亿元，同比下降34.53%。

第二季度营收为105.29亿元，同比下降11.85%，环比增长12.27%；归母净利润为2.01亿元，同比下降4.31%，环比增长30.71%；扣非净利润为1.18亿元，同比下降37.07%，环比增长94.20%。

公司营收小幅下降主要受智能手机业务影响，智能手机、AIoT、平板和其他业务的营收分别为140.22亿元（-22.28%）、33.21亿元（+45.26%）、19.00亿元（+14.57%）和6.64亿元（+125.56%）。

25H1毛利率为8.14%，同比上升1.64个百分点，净利率为1.79%，同比上升0.29个百分点。

费用方面，研发费用率为6.02%，同比上升1.80个百分点。

智能手机市场受全球宏观经济波动影响，需求放缓。

平板电脑方面，公司新上市多款高端旗舰产品，并在研发及供应链方面持续投入。

新业务方面，AIPC领域已获得多家头部客户的量产订单，汽车电子产品也成功实现量产交付。

AIoT业务实现高增长，主要受益于AI眼镜的快速发展，儿童穿戴和医疗穿戴领域也取得突破。

公司在智能眼镜领域与国际头部客户深度合作，开展多项技术研发，聚焦于续航、轻量化等关键技术。

维持对公司的“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为6.53亿元、9.45亿元和13.10亿元，EPS分别为1.39元、2.01元和2.79元，对应PE为32倍、22倍和16倍。

风险提示包括行业周期波动、原材料价格波动、市场竞争和汇率波动。