长城证券-如何建立AI投资的锚点-250425

- 人工智能技术的突破正在推动产业生态重构，形成分层结构，底层依赖算力和云计算，中层提供智力输出，上层则出现多元化应用。

- AI投资需关注技术发展路径的不确定性，历史经验表明基础设施建设与应用爆发存在周期性规律。

- 当前AI商业化进程加速，尽管存在风险和竞争格局的不确定性，长线趋势依然向好。

人工智能技术的突破正在引领新一轮的生产力革命，类似于电力和互联网革命。

当前AI产业链呈现分层结构：底层以NVIDIA的算力芯片和云计算平台为核心；中层通过模型即服务（MaaS）提供智力输出；上层则涌现出多元化应用，如AI客服和内容创作。

历史经验表明，技术革命的路径充满不确定性，长线趋势明确但短期内可能受到偶然因素的影响。

在AI投资中，市场领导者并不一定是未来的赢家，技术创新和产品力同样重要。

基础设施建设的周期性规律可能在AI领域重现，历史上的互联网泡沫显示出基础设施与应用之间的不同步，未来可能出现产能过剩的风险。

然而，随着算力投资的增加，AI商业化的时机已经成熟，尤其是在企业服务领域。

2024年美国新晋AI独角兽中，软件类项目占比过半，但企业服务类项目估值较高，To-C端应用尚待爆发。

国内AI创业公司也蓬勃发展，商业化速度较互联网时期有所加快，整体产业发展有望加速。

风险方面，历史复盘不能完全预测未来，AI产业发展路径存在较大不确定性，地缘政治因素也可能影响进度，行业竞争格局同样充满变数。

本报告的投资建议及理由为： - 当前AI产业链已形成分层结构，底层基础设施至关重要。

- AI商业化正当时，2024年新晋AI独角兽中软件类占比过半。

- 企业服务类项目估值较高，需关注To-C端应用的未来爆发。

- 历史经验表明，基础设施建设周期性规律可能在AI领域再次显现。

- AI的商业化速度较互联网时期更快，产业发展有望加速。

- 动态调整投资策略以适应产业路径的变化和不确定性。

- 风险提示包括地缘政治和行业竞争格局的不确定性。