瑞华技术：开源证券-瑞华技术-920099-北交所信息更新：2025H1催化剂营收+92%，实现甲基苯乙烯技术工艺包首次工业化应用-250902

投资标的：瑞华技术（920099） 推荐理由：瑞华技术2025H1催化剂营收增长92%，高毛利产品占比提升，毛利率显著增长。

公司成功实现甲基苯乙烯技术工艺包的首次工业化应用，未来盈利预测上调，维持“增持”评级。

瑞华技术2025年上半年实现营收1.70亿元，归母净利润0.25亿元，分别同比减少12.37%和58.95%。

催化剂产品销售收入增长92%，毛利率提升，推动整体业绩改善。

公司首次实现甲基苯乙烯技术工艺包的工业化应用，维持“增持”评级，预计未来盈利将逐步回升。

瑞华技术（920099）在2025年上半年发布了信息更新，显示其催化剂营收同比增长92%，实现了甲基苯乙烯技术工艺包的首次工业化应用。

2025年上半年，公司实现总营业收入1.70亿元，同比减少12.37%；归母净利润为0.25亿元，同比减少58.95%。

由于工艺包和技术许可交付的滞后，盈利预测有所下调，预计2025-2027年归母净利润分别为1.28亿元、1.75亿元和2.12亿元，对应的每股收益（EPS）为1.63元、2.23元和2.70元，目前股价对应的市盈率（PE）为18.4倍、13.5倍和11.1倍。

在产品方面，高毛利产品的比例提升推动了催化剂营收的增长，2025年上半年催化剂营收为7676万元，同比增加91.97%，毛利率为23.11%，同比增长15.06%；设备营收为8698万元，同比增长21.50%，毛利率达到36.64%，同比增长17.91%。

工艺包及技术服务方向的营收为547万元，毛利率为94.35%。

由于客户投资项目进度放缓，工艺包交付有所延迟。

截至2025年上半年，瑞华技术的募投项目“12000吨/年催化剂项目”已完成建设并进入试生产阶段，部分催化剂产品已产出。

此外，瑞华技术新增了5项已获授权的发明专利，包括1项美国专利和3项俄罗斯专利，并申请了4项发明专利。

在合作方面，瑞凯装备于2024年7月29日与海外客户签署了专有设备销售合同，并于2025年7月18日完成了首批设备的交付。

2025年7月4日，国恩化学的5万吨甲基苯乙烯装置正式开车，标志着公司自主知识产权的技术工艺包实现工业化应用。

风险提示方面，公司面临客户集中度较高、经营业绩波动和技术创新的风险。

基于催化剂产品的放量，公司维持“增持”评级。