巨化股份：长城证券-巨化股份-600160-制冷剂行业进入长景气周期，看好公司行业龙头地位-250624

投资标的：巨化股份（600160） 推荐理由：公司在制冷剂行业龙头地位稳固，三代制冷剂需求增长推动业绩提升，氟制冷剂价格上涨带来显著利润，未来项目实施将增强竞争力，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 巨化股份在制冷剂行业中表现强劲，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，显示出良好的行业前景和公司竞争力。

- 公司领先的制冷剂生产配额和新项目投资将进一步巩固其市场龙头地位，特别是在氟制冷剂和含氟聚合物领域。

- 投资建议维持“买入”评级，但需关注原材料价格、政策变化及产品升级等潜在风险。

巨化股份（股票代码：600160）在制冷剂行业表现出色，进入了长景气周期。

2024年，公司实现收入244.62亿元，同比增长18.43%；归母净利润为19.60亿元，同比增长107.69%。

2024年第四季度，营业收入为65.56亿元，环比增长12.52%；归母净利润为7.02亿元，环比增长65.81%。

2025年第一季度，公司收入为58.00亿元，同比增长6.05%；归母净利润为8.09亿元，同比增长160.64%。

在产品价格方面，氟制冷剂价格上涨显著推动了业绩增长。

2024年氟制冷剂价格上涨增利20.78亿元。

2024年，含氟精细化学品、氟化工原料、含氟聚合物材料等多个产品的收入和毛利率表现各异，其中氟制冷剂的收入为93.99亿元，同比增长57.08%。

费用方面，2024年销售费用同比下降13.34%，管理费用同比上升20.74%，研发费用同比上升5.34%。

经营性活动产生的现金流净额为27.65亿元，同比上升25.88%。

供需方面，2025年三代制冷剂配额保持稳定，空调产量增长将拉动制冷剂需求。

2025年第一季度家用空调销售同比增长15.3%。

巨化股份在制冷剂行业中占据龙头地位，二代制冷剂配额为3.89万吨，占全国26.10%。

公司计划增资控股甘肃巨化，深化四代制冷剂及含氟聚合物领域的布局，预计该项目将实现年均销售收入82.11亿元，年均净利润10.68亿元。

投资建议方面，预计2025-2027年巨化股份的收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险提示包括重要原材料和能源价格上行、产业政策风险、产品升级换代风险以及全球贸易政策变动风险。