财通证券-实体经济图谱2025年第15期：室外出游热度高-250426

- 预计金、铜价格震荡上升，而原油价格维持区间震荡。

- 内需表现疲软，房销售走弱，室外出游热度高，假期消费值得关注。

- 外需受关税不确定性影响，4月出口可能回落，但仍有一定支撑。

- 生产方面，传统基建有望加速恢复，但水泥价格持续下降。

- 大宗商品价格因政策不确定性震荡，需关注后续经济数据。

本期投资报告分析了2025年5月的实体经济状况，核心观点如下： 1. **宏观经济环境**：商品价格模型预测金、铜价格震荡上升，原油价格在区间内震荡。

政策不确定性导致大宗商品价格波动。

2. **内需情况**： - 房地产销售表现疲软，尤其是新房销量增速进一步下降，二手房价格上涨但成交量减少。

- 乘用车零售增速持平，批发市场有所回升，但整体市场需求仍显疲软，轮胎企业生产计划调整。

- 家电销售价格有所上升，但同比增速普遍下滑。

- 室外出游热度上升，商圈人流和上海迪士尼客流增加，五一假期消费值得关注。

3. **外需情况**： - 预计4月出口有所回落，关税不确定性对外需影响初显，尽管部分转口贸易仍可能带来出口需求支撑。

4. **生产动态**： - 产能调控需加强，水泥价格持续下降，终端需求疲弱。

- 石油沥青开工率有所上升，传统基建项目资金到位情况改善，专项债发行进度加快，预示基建恢复可能加速。

5. **物价走势**： - 大宗商品价格因政策不确定性而震荡，黄金价格中长期向上，原油因地缘政治因素小幅上升，铜价因关税政策略有回升。

- 钢铁价格因限产预期反弹，但高炉开工率上升，需关注后续库存和需求恢复情况。

6. **后续关注**：PMI数据、美国一季度GDP和非农数据将是重要的经济指标。

7. **风险提示**：政策变动和经济恢复不及预期可能导致测算偏差。