中国船舶：国金证券-中国船舶-600150-公司点评：24年业绩高增，盈利能力持续改善-250429

投资标的：中国船舶（600150） 推荐理由：公司2024年业绩高增，归母净利润同比增长22.21%。

盈利能力持续改善，毛利率和净利率均提升。

全球新造船价格上涨，造船竞争力增强。

换股吸收合并中国重工，预计未来综合竞争力提升，维持“买入”评级。

- 中国船舶在2024年实现收入785.84亿元和归母净利润36.14亿元，分别同比增长5.01%和22.21%，盈利能力持续改善。

- 全球新造船价格上涨及成本下降使公司毛利率和净利率在2025年第一季度显著提升，预计未来盈利能力将进一步增强。

- 公司与中国重工的换股吸收合并获得批准，预计将提升综合竞争力，维持“买入”评级。

中国船舶（600150）在2024年的业绩表现突出，实现收入785.84亿元，同比增长5.01%；归母净利润为36.14亿元，同比增长22.21%。

2025年第一季度，公司收入为158.58亿元，同比增长3.85%；归母净利润为11.27亿元，同比增长180.99%。

公司盈利能力持续改善，2024年船舶造修及海洋工程业务毛利率为9.57%，同比增加0.29个百分点，扣除外高桥造船的影响后，毛利率同比增加3.56个百分点。

2025年第一季度毛利率和净利率分别为12.84%和8.05%，较2024年底有显著提升。

全球新造船价格指数自2021年第一季度以来呈上涨趋势，至2025年3月底达187.43，同比增加2.32%。

同时，上海20mm造船钢板平均价格同比下降10.77%，环比下降1.80%，船价与钢价的剪刀差拉大，预示着公司盈利能力的进一步提升。

根据中国船舶工业行业协会的数据，2024年我国造船完工量、接订单量和手持订单量均有显著增长，分别同比增长13.8%、58.8%和49.7%。

中国在全球造船三大指标中均位居第一。

此外，公司与中国重工的换股吸收合并方案已获得国资委批准，合并进展顺利，预计将提升公司的综合竞争力。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为891亿元、987亿元和1088亿元，归母净利润分别为71亿元、102亿元和135亿元，对应市盈率为19倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期及碳减排政策执行力度低于预期的风险。