百普赛斯：东方证券-百普赛斯-301080-2024年报&2025年一季报点评：业绩逐步改善，核心业务稳健增长-250521

投资标的：百普赛斯 推荐理由：公司2024年营收增长18.7%，核心业务稳健，境外收入高增长。

研发投入加大，GMP级厂房投产为未来发展提供保障。

预测2025年每股收益1.28元，给予60倍PE估值，目标价76.8元，维持“买入”评级。

- 百普赛斯2024年营收6.5亿元，同比增长18.7%，但归母净利润下降19.4%至1.2亿元，利润承压主要因费用增加。

- 核心业务稳健增长，重组蛋白和境外收入分别增长17.4%和超过20%。

- 预计2025年每股收益为1.28元，给予2025年60倍PE估值，目标价76.8元，维持“买入”评级。

- 风险包括生物药产业发展不及预期、研发进展缓慢及海外业务表现不佳等。

百普赛斯在2024年实现营收6.5亿元，同比增长18.7%；归母净利润1.2亿元，同比下降19.4%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降15.2%。

在2025年第一季度，公司实现营收1.9亿元，同比增长27.7%；归母净利润0.4亿元，同比增长32.3%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长26.0%。

利润增速低于收入增速主要是由于费用投入增加，2024年销售、管理和研发费用率分别为32.1%、17.2%和25.6%，均有所上升。

从业务角度来看，2024年重组蛋白销售5.4亿元，同比增长17.4%；检测服务销售0.2亿元，同比增长12.6%；抗体、试剂盒及其他试剂销售0.8亿元，同比增长31.2%。

公司积极拓展国际市场，境内收入为2.2亿元，同比增长16.8%，境外收入为4.3亿元，扣除特定急性呼吸道传染病产品后的境外收入同比增长超过20%。

在研发方面，2024年公司投入研发费用1.7亿元，同比增长32.4%。

公司已成功销售及应用5,000余种生物试剂产品，并计划加大新产品开发力度。

位于苏州的GMP级别生产厂房已正式投产，将支持免疫细胞治疗药物的商业化生产。

盈利预测方面，考虑到投融资环境的变化，毛利率预期下调，研发费用率预期上调，预测2025-2027年每股收益分别为1.28元、1.73元和2.11元。

根据可比公司平均市盈率，给予2025年60倍PE估值，目标价为76.8元，维持“买入”评级。

风险提示包括生物药产业发展不及预期、产品研发进展不及预期、价格下滑风险、费用率大幅提升对业绩的影响以及海外业务不及预期等。