通富微电：华安证券-通富微电-002156-产能多地布局，与大客户共成长-250501

投资标的：通富微电（002156） 推荐理由：公司在多个地区布局产能，与国际大客户AMD等深度合作，受益于人工智能、高性能计算等领域需求增长，预计未来业绩持续提升，维持“增持”评级。

- 通富微电2025年一季度实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.0亿元，同比增长2.9%。

- 公司持续加大研发投入，受益于人工智能、高性能计算等领域的需求，封测市场规模预计持续扩大。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别达到10.2亿元、13.3亿元和16.6亿元，维持“增持”评级，风险包括市场需求和大客户进展不及预期。

通富微电（002156）在2025年一季度实现营业收入60.9亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.0亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长10.2%。

综合毛利率为13.2%，同比增长1.1个百分点。

公司持续保持高研发投入，研发费用从1Q24的2.9亿元增长至1Q25的3.7亿元。

随着人工智能、高性能计算、5G通信和汽车电子等领域的需求推动，封测行业作为半导体产业链的关键环节，市场规模持续扩大。

根据Gartner的报告，2024年全球集成电路封测市场规模预计达到820亿美元，同比增长7.8%。

预计2025年人工智能大模型的发展将继续推动高性能芯片的应用，消费市场有望回暖，机器人领域的创新将带动集成电路产品的销售。

通富微电通过苏州工厂与槟城工厂不断强化与国际大客户AMD等行业领先企业的深度合作，逐渐扩大先进产品的市场占有率，推动公司进一步成长。

投资方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.2亿元、13.3亿元和16.6亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.67元、0.88元和1.09元，对应2025年4月30日收盘价的市盈率（PE）分别为38.1倍、29.2倍和23.5倍。

维持公司“增持”评级。

风险提示包括市场需求不及预期、大客户进展不及预期以及地缘政治影响超出预期。