东海证券-国内观察：2025年4月进出口数据，关税豁免期内出口可能仍有韧性-250511

- 2025年4月中国出口同比增长8.1%，尽管受到美国关税政策影响，但出口规模创历史新高，增速超出市场预期。

- 对东盟出口显著回升，而对美国和欧盟的出口则出现大幅回落，显示出口结构多元化趋势。

- 进口增速持续回升但依然偏弱，内需仍需政策支持，未来需关注中美贸易谈判和国内政策实施情况。

根据2025年4月的外贸数据，整体情况如下： 1. **宏观经济背景**：4月出口同比增长8.1%，尽管增速较3月的12.4%有所放缓，但仍超出市场预期。

进口同比微降0.2%。

贸易差额为961.8亿美元，较去年同期增加241.94亿美元。

2. **出口韧性**：尽管受到美国关税政策的影响，4月出口规模创历史新高，主要得益于“转出口”现象以及部分国家为抢占市场而进行的“抢进口”。

特别是在90天的关税豁免期内，中国对东盟的出口持续增长。

3. **外需状况**：全球制造业PMI普遍低于荣枯线，显示外需整体疲软。

中国对东盟和日本的出口有所回升，但对美国和欧盟的出口则出现显著回落。

4. **产品结构变化**：机电产品、农产品和高新技术产品的出口增速均有所下降，但部分产品如船舶和集成电路表现出色，显示出产业链的优势。

5. **进口情况**：4月进口金额为2195.12亿美元，规模处于2021年以来的次低水平。

进口增速虽有所回升，但仍偏弱，特别是在大宗商品方面，成品油进口降幅扩大。

6. **政策关注**：后续需关注中美贸易谈判的进展以及国内提振内需的政策落地情况。

风险在于政策落实不及预期及贸易谈判结果的不确定性。

总体来看，尽管面临外部压力，中国的外贸表现依然展现出一定的韧性，但未来仍需密切关注国际环境和国内政策的变化。