华谊集团：东方证券-华谊集团-600623-首次报告：广西基地成型与强化市值管理，有望驱动公司价值重估-250602

投资标的：华谊集团（600623） 推荐理由：广西一体化基地三期全面投产，提升公司竞争力和盈利稳定性；市值管理要求提升，开启资产证券化进程，有望驱动公司价值重估；预计未来盈利稳健增长，给予买入评级。

- 华谊集团作为上海大型国企，市净率长期低于1倍，市场关注度低，但随着广西基地三期投产及市值管理提升，预计将迎来价值重估。

- 广西一体化基地的全面投产将显著提升公司的竞争力和盈利稳定性，为未来发展奠定良好基础。

- 公司计划收购三爱富60%股权，开启第二轮资产证券化，预计将有利于提升上市公司价值，给予买入评级，目标价为8.60元。

华谊集团（600623）是上海大型国企华谊控股集团旗下的上市公司，成立于2016年，经过重组双钱轮胎。

尽管公司在行业低迷期仍维持较好盈利水平，但市净率长期低于1倍，市场对其关注度较低，显著低估。

随着广西一体化基地三期全面投产及市值管理要求提升，华谊集团有望迎来价值重估。

广西基地经过持续发展，形成了以煤化工、碳三、轮胎、化工服务等业务为主的大型化工集团。

2019年起在控股集团牵头下，华谊在广西投资建设大型一体化基地，前两期项目已投产，三期预计今年全面投产。

广西基地将实现煤化工、碳三、氯碱化工三大业务的一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性。

上市公司计划以现金方式收购三爱富60%股权，意味着开启了第二轮的集团资产证券化进程。

后续可能注入的资产包括三爱富（氟化工）、广西煤化工全部股权及广西碳三业务少数股权，这些资产在技术水平、规模和一体化程度上更具优势。

预计后续资产对价将有利于上市公司价值提升。

盈利预测方面，预计公司在广西基地三期全面投产、煤价下跌及行业景气度修复的影响下，盈利将保持稳健增长。

预测2025-2027年每股收益分别为0.43元、0.60元、0.60元，按照可比公司2025年20倍PE，目标价为8.60元，首次给予买入评级。

风险提示包括宏观经济波动、新项目投产低于预期、能源品价格波动及假设条件变化影响测算结果。