民银国际-海外宏观周报（2025年第18期）：如何看待美国实际通胀与预期分化-250519

- 美国的通胀数据偏弱且低于预期，但通胀预期持续上升，主要受食品和能源价格下行影响。

- 中美互降关税的信号释放了缓和的迹象，但通胀风险和不确定性依然存在，市场对降息预期有所调整。

- 各项经济数据表现不一，房地产市场回暖，但消费者信心和核心零售仍显疲软。

在2025年第18期的海外宏观周报中，主要分析了美国实际通胀与预期的分化情况。

上周，美国公布的CPI、PPI、进口价格指数以及通胀预期数据均显示出通胀偏弱且低于预期，但通胀预期却持续上升。

这一现象的主要原因包括： 1. 整体价格下行主要由非核心部分（食品和能源）推动。

2. 进口价格指数显示，关税的负担可能主要由美国进口商和消费者承担。

3. CPI中的核心服务保持韧性，表明经济衰退风险可能低于之前的预期。

4. 核心商品未体现关税影响，可能由于前期库存和零售商牺牲利润。

5. 消息面显示涨价压力增加，例如沃尔玛的涨价警告。

尽管中美贸易战出现缓和信号，但通胀风险和不确定性仍未解除。

在美联储官员的鹰派表态下，市场对年内降息的预期调整为9月和12月各降息一次。

在交易模式方面，中美互降关税的背景下，降温与繁荣交易增多。

关键数据方面，美国的CPI低于预期但核心CPI平稳，PPI明显回落，进口价格环比上升，通胀预期继续上升，核心零售放缓，库存小幅增加，新屋开工回升，房地产指数和消费者信心则保持下行。

欧洲方面，英国GDP表现好于预期，欧元区小幅下修；日本GDP环比收缩，消费与外需疲软。

重要事件包括中美同意互降关税，美联储考虑调整政策框架，以及美国和欧盟交换谈判文件。

此外，日本寻求与美国举行第三轮贸易谈判，俄乌土耳其谈判结束。

本周关注的重点在于美国的地产数据，以及英国和日本的CPI数据。