劲仔食品：中邮证券-劲仔食品-003000-传统渠道表现弱势，静待下半年逐季改善-250901

投资标的：劲仔食品（003000） 推荐理由：公司在2025年上半年实现营业收入11.24亿元，尽管同比略降，但小鱼核心品类持续创新增长，海外市场表现良好。

下半年销售收入有望回暖，渠道建设和产品升级策略将助力业绩提升，维持“买入”评级。

公司2025年上半年营业收入和净利润同比下滑，主要受到鹌鹑蛋销量下降和传统渠道压力影响。

电商渠道因市场环境变化未见明显改善，预计下半年销售收入将逐步回升。

盈利预测下调，维持“买入”评级，风险包括食品安全和市场竞争加剧。

劲仔食品在2025年上半年实现营业收入11.24亿元，同比下降0.5%；归母净利润1.12亿元，同比下降21.86%；扣非净利润0.87亿元，同比下降28.94%。

第二季度公司实现营业收入5.28亿元，同比增长10.37%；归母净利润0.44亿元，同比下降36.27%；扣非净利润0.34亿元，同比下降47.49%。

公司收入增长受到鹌鹑蛋销量下滑的拖累，且销售团队调整与考核机制改革导致内部经营面临挑战。

从产品分布来看，2025年上半年鱼制品收入7.57亿元，同比增长7.61%；禽肉制品1.96亿元，同比下降24%；豆制品1.15亿元，同比增长3.61%；蔬菜制品0.34亿元，同比增长10.69%。

小鱼作为核心品类通过产品创新实现稳步增长，但鹌鹑蛋收入未达预期，行业竞争加剧，未来仍需头部企业引领价值链梳理与产品升级。

公司正在重点培育魔芋产品，推出的麻酱素毛肚和京门酱肚新品反响良好。

从渠道来看，境外收入0.13亿元，同比增长40.1%；经销模式收入7.92亿元，同比下降9.25%；直营模式收入3.32亿元，同比增长29.24%。

零食量贩和海外市场表现良好，但传统流通渠道受到较大压力，电商渠道下滑主要因社区团购行业回撤，且新媒体渠道未能显著增长。

2025年上半年公司毛利率为29.45%，归母净利率为9.96%，费用率因收入规模收缩而高企。

预计下半年销售收入将力争回到正增长，主要通过精细化渠道运营提升终端网点覆盖率，推行“3+1+N”策略，稳住小鱼基本盘并推动新品。

根据中报情况，调整2025年至2027年的营业收入预测为24.37亿元、27.02亿元和30.91亿元，归母净利润预测为2.44亿元、3.12亿元和3.75亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括食品安全、市场竞争加剧和原材料价格波动等。