国金证券-票息资产热度图谱：10bp的利差调整足够吗？-250729

- 公募和私募城投债收益率普遍上行，特别是2-3年品种，部分地区如贵州的收益率超过4.5%。

- 民企产业债和地产债收益率整体高于其他品种，非金融非地产类产业债上行幅度显著。

- 金融债中，租赁公司债和农商行二级资本债收益率均有明显上升，整体市场风险提示包括数据失真和政策不确定性。

债券标的： 1. 公募城投债：主要关注江浙两省、贵州地级市及区县级的城投债。

2. 私募城投债：重点在上海、浙江、广东、福建等沿海省份及贵州、陕西、云南、甘肃等地的城投债。

3. 民企产业债和地产债：特别是非金融非地产类民企公募永续债和国企私募非永续地产债。

4. 金融债：包括租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。

操作建议： 1. 对于公募城投债，关注收益率上行幅度较大的品种，如2-3年安徽省级永续、1年内甘肃地级市非永续等。

2. 在私募城投债中，建议关注3-5年广西区县级非永续、1-2年宁夏地级市非永续等收益率上行幅度较大的品种。

3. 对于产业债，建议关注2-3年民企公募永续债和1-2年民企公募非永续地产债。

4. 在金融债方面，关注租赁债和农商行二级资本债，尤其是收益率上行幅度较大的品种。

理由： 1. 公募城投债和私募城投债的收益率普遍上行，特别是某些区域的债券表现出较高的利差，表明市场对这些债券的风险评估有所提高。

2. 民企产业债和地产债的收益率整体较高，且近期有明显的调整，可能提供投资机会。

3. 金融债中租赁公司债和农商行二级资本债的利率上行幅度较大，反映出市场对这些品种的风险偏好变化。