互联网行业：交银国际-互联网行业：8月腾讯《无畏契约，源能行动》符合预期，网易海外新游将释放增量-250909

- 腾讯和网易在8月的游戏流水表现稳健，腾讯的新游上线缓解了本土手游流水下滑的压力。

- 腾讯的《无畏契约：源能行动》公测表现符合预期，网易的《蛋仔派对》及新游也持续贡献增量。

- 投资建议看好腾讯和网易的长期增长潜力，预计两家公司均能保持正增长并提升估值。

报告指出，腾讯和网易在8月的游戏表现符合预期。

腾讯的《无畏契约：源能行动》公测表现良好，预计首月流水在5-7亿元之间。

尽管本土手游流水同比净减22亿元，主要是受到《MDnF》高基数的影响，但新游的上线部分抵消了这一影响。

海外流水同比增长4.7亿元，主要得益于《皇室战争》等游戏的增量表现。

网易方面，《蛋仔派对》表现亮眼，8月流水超10亿元，整体本土流水同比增长2亿元。

新游的上线和《蛋仔派对》的表现共同抵消了《逆水寒》等游戏的高基数影响。

海外流水同比增0.5亿元，仍受益于新游的贡献。

投资建议方面，腾讯被评为“买入”，预计2025年市盈率为20.3倍，认为其新游储备丰富，全年游戏收入增速预期为16%。

网易同样被评为“买入”，预计2025年市盈率为16.9倍，认为《命运：群星》将推动海外流水增长，且估值下行空间小。

整体来看，两家公司在游戏收入和利润释放方面展现出强劲的增长潜力。

投资标的：腾讯（700HK）和网易（NTESUS/9999HK） 推荐理由： 1. 腾讯： - 重点新游上线，有效缓解了本土手游流水的高基数影响。

- 尽管本土流水同比净减22亿元，但新游增量部分抵消了这一影响。

- 海外流水同比增长4.7亿元，主要受益于《皇室战争》等游戏。

- 预计全年游戏收入增速为16%，业绩稳健增长确定性强。

- AI技术的加持将促进效率优化和利润释放，长期估值提升潜力看好。

2. 网易： - 《蛋仔派对》表现亮眼，海外新游释放了流水增量。

- 本土流水同比增长2亿元，新游及《蛋仔派对》的增量贡献抵消了高基数影响。

- 新游《命运：群星》有望加速海外流水增长，关注国服版本及其他新手游排期。

- 端游市场持续强劲增长，估值下行空间小。