贵研铂业：东方证券-贵研铂业-600459-动态跟踪：持续投资聚焦核心业务，创新驱动提升经营质量-250731

投资标的：贵研铂业（600459） 推荐理由：公司持续聚焦高毛利的贵金属新材料制造业务，投资建设多个催化剂生产线，提升产能与技术壁垒，受益于全球化工产业转移，预计未来盈利能力将显著增强，维持买入评级。

- 贵研铂业持续投资新材料制造业务，聚焦高毛利的贵金属制造，提升整体经营质量。

- 公司在贵金属回收与贸易业务中营收占比高，但盈利能力较弱，毛利仅占40%左右。

- 随着全球化工产业转移，公司工业催化剂业务有望实现增长，预计2024年产量将达到295吨。

- 根据最新盈利预测，2025-2027年EPS分别为0.88、1.00和1.08元，维持买入评级，目标价18.48元。

贵研铂业（600459）在动态跟踪中持续投资于新材料制造板块，专注于高毛利业务。

公司的贵金属业务主要包括制造、回收与贸易，预计2022-2024年贵金属回收与贸易业务的营收占比约为60%-70%，但盈利能力较弱，毛利占比仅约40%。

相较之下，贵金属新材料制造业务因技术门槛高，盈利水平较好，2024年该板块将贡献56%的毛利。

公司在管理层更新后，持续投资建设新材料制造项目，包括贵金属绿色新材料产业园、上海稀贵金属创新平台及工业催化剂项目，后者是毛利率最高的细分领域，有助于进一步聚焦高毛利的贵金属制造业务。

贵金属工业催化剂业务在多个领域具备广泛应用，但需要强大的研发和生产能力。

公司计划投资建设多条贵金属催化剂生产线，显著扩大产能，支撑新材料制造业务的高性能、多功能及绿色转型，提升整体经营质量。

全球化工产业转移背景下，公司的化工催化剂业务有望增长，尤其是在欧洲高成本电价和环保政策影响下，老旧化工装置持续退出，产业重心向亚太地区转移。

根据最新铂金价格及公司产能，调整2025-2027年EPS预测为0.88、1.00和1.08元，给予公司21倍PE估值，对应目标价18.48元，维持买入评级。

风险提示包括新增产能投放节奏不及预期、经济下行对主要产品需求的影响及金属价格大幅波动。