光大证券-解构美国系列第十二篇：近期美债收益率为何再次上行？-250516

- 近期美债收益率上升，主要受中美贸易摩擦缓和和特朗普减税法案影响，预计美联储短期不急于降息。

- 特朗普减税法案将导致美国政府赤字增加，长期抬高美债利率中枢，未来可能在2025年下半年再次走高。

- 尽管减税法案为经济提供一定支撑，但难以完全抵消经济下行压力，需关注全球地缘政治风险及国内经济走势。

近期美国国债收益率持续上升，从5月初的4.25%上升至15日的4.45%，累计涨幅达20BP。

主要原因包括：一是中美贸易摩擦缓和，关税下调降低了美国衰退风险，导致美联储短期内不急于降息；二是特朗普减税法案的实施预计将显著增加美国政府财政赤字，进一步推高美债利率中枢，未来可能面临更多上行风险。

特朗普减税法案的核心内容包括延长2017年减税条款，预计未来十年减税4万亿美元，但增量有限，主要是延续现有政策，且部分条款设定了期限。

同时，为控制财政赤字，计划削减政府开支1.5万亿美元，并提高债务上限4万亿美元，以支持未来两年的财政支出需求。

预计减税法案将在年中推出，可能在众议院通过后，参议院于7月4日前完成立法。

虽然减税法案可能对美国经济预期有所支撑，但因其增量有限，难以完全对冲经济下行压力。

研究显示，减税法案将使财政赤字增加约4000亿美元/年，长期抬高美债利率中枢。

展望未来，随着减税法案的推出和中美关税的降低，美国经济衰退风险可能下降，美联储将继续观察经济变化，短期内不急于降息。

然而，债务上限问题可能导致下半年美债供给增加，预计2025年下半年美债利率将再次走高。

风险提示包括美国经济可能超预期回落、通胀上升、全球地缘政治风险升级以及国内经济政策力度不足等。