海兴电力：国联民生证券-海兴电力-603556-Q1业绩持续承压，加快海外本地化经营-250520

投资标的：海兴电力（603556） 推荐理由：公司2025Q1业绩承压，但加快海外本地化经营，建立多个海外生产基地，覆盖110多个国家，有望提升回款速度。

持续加强研发投入，推出多项智能电网及新能源解决方案，预计未来三年收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 海兴电力2025年一季度业绩承压，营业收入同比下降12.99%，归母净利润同比下降34.07%。

- 公司加快海外本地化经营，已在多个地区建立生产基地，覆盖超过110个国家，降低政策和市场风险。

- 研发投入持续增加，推出多项智能电网和新能源解决方案，预计未来三年营业收入和净利润将实现稳步增长，维持“买入”评级。

海兴电力（603556）在2025年第一季度的业绩表现持续承压，营业总收入为7.84亿元，同比下降12.99%，环比下降40.00%；归母净利润为1.41亿元，同比下降34.07%，环比下降33.06%。

公司加快推进海外本地化经营，已在欧洲、拉美、非洲等地启动或投入生产的新生产基地，通过9个海外生产基地和25个海外分支机构覆盖超过110个国家和地区，构建了广泛的海外营销及售后服务网络，以降低政策、环境及市场竞争变化带来的影响。

2025年第一季度的应收账款为12.29亿元，同比增加19.41%，预计公司在深耕海外市场后，项目回款有望加速，进而推动业绩增长。

研发方面，2025年第一季度的研发费用为0.74亿元，同比增加18.30%。

公司在AMI技术研发方面持续投入，完成了AMI二代架构升级，并推出了多种系统解决方案，增强了在智能电网、智慧水务和新能源产业的竞争优势。

投资方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为58.61亿元、70.05亿元和76.96亿元，同比分别增长24.24%、19.52%和9.87%；归母净利润分别为11.03亿元、14.72亿元和16.55亿元，同比增速分别为10.04%、33.52%和12.43%。

每股收益（EPS）预计分别为2.27元、3.03元和3.40元。

分析认为公司海外配用电产品有望实现加速增长，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格、汇率波动风险以及海外政策变化风险。