云知声：丽奥资产管理-云知声-9678.HK-中国AGI技术产业化先驱，智慧生活&智慧医疗双轮驱动-250910

投资标的：云知声（9678.HK） 推荐理由：云知声是中国AGI技术产业化先驱，专注于智慧生活和智慧医疗领域，具备高增长潜力。

预计2024年收入达5亿元，未来市场需求强劲，技术优势明显，目标价915.39港元，具96.01%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

- 云知声是中国AGI技术产业化的先驱，专注于日常生活及医疗场景的对话式AI产品，增长潜力巨大。

- 预计到2030年，中国AI解决方案市场将达到11,749亿元，云知声在该市场中增速排名靠前。

- 公司通过山海大模型持续迭代，巩固在智慧医疗和智慧生活领域的竞争优势，目标价为915.39港元，存在约96.01%的上涨空间。

- 风险包括市场竞争加剧及大模型开发进展不及预期。

云知声（9678.HK）是中国AGI技术产业化的先驱，专注于销售日常生活及医疗相关的对话式AI产品及解决方案。

根据2024年收入计算，云知声在中国年收入超过5亿元的AI解决方案提供商中增速排名第二，生活AI解决方案提供商排名第三，医疗AI服务及解决方案提供商排名第四。

Frost&Sullivan预测，中国AI解决方案市场到2030年将达到人民币11,749亿元，2024年至2030年的复合年增长率为36.7%。

云知声构建了从基础设施到应用解决方案的完整闭环，云知大脑作为中央技术平台，具备高通用性和适应性，支持多种AI应用。

云知声的山海大模型在技术能力上持续拓展，参数规模超过千亿，保持在OpenCompass、SuperCLUE等评测中的领先水平。

公司在智慧医疗领域采用“Agent智能化”与“SaaS平台化”双轨战略，在专科诊疗和基层医疗市场形成竞争优势；在智慧生活领域，凭借大模型技术和在多个领域的先发优势，有望巩固在智能语音交互及多模态感知领域的领先地位。

预计2025—2027年公司营收为11.88亿元、15.82亿元和21.38亿元，增速分别为26.50%、33.20%和35.10%；归母净利润分别为-3.95亿元、-2.13亿元和0.32亿元。

市销率预计为30.61、22.98和17.01。

由于公司处于高增长行业，成长空间和确定性较高，2025年合理PS为60倍，目标价915.39港元，相较现价存在约96.01%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、行业增长不及预期及大模型开发进展不及预期。