东方证券-固定收益市场周观察：利率方向回归下行后，幅度取决于资金-250414

- 上周债市利率回归下行，主要受宽货币预期和资金利率修复影响，但关税的不确定性仍需关注。

- 预计4月资金面相较3月有所改善，但税期后流动性短缺可能导致资金利率上行，央行的政策引导将是关键。

- 信用债市场融资成本下降，信用利差收窄，高等级债券表现较好，建议关注优质低价转债作为防御性投资。

债券标的： 1. 10年期国债 2. AAA、AA+、AA/AA-级信用债 3. 城投债 4. 可转债 操作建议： 1. 对于10年期国债，建议维持在1.60%-1.75%区间震荡的判断，并观察央行是否确认引导资金中枢下移的信号，若出现信号可考虑切换成短端利率品种进行牛陡交易。

2. 对于信用债，建议关注高等级、短期限的债券，因其收益率下行幅度相对较大，且融资成本有所下降。

3. 对于可转债，建议保持适当防御，逢低可适当加仓，重点关注优质低价、大盘转债等防御品种。

理由： 1. 10年期国债利率回归下行，受益于资金面宽松和央行态度尚可，但需关注税期前后流动性短缺的影响。

2. 信用债市场的融资成本下降和估值修复，尤其是高等级债券，显示出较好的投资机会。

3. 可转债在权益市场波动中表现出一定的防御性，短期内有配置需求，适合在市场修复过程中逐步加仓。