恺英网络：开源证券-恺英网络-002517-公司信息更新报告：2025H1净利率大增，储备新游及AI布局共驱成长-250902

投资标的：恺英网络（002517） 推荐理由：公司2025H1净利率大增，归母净利润同比增长17.41%，新游及AI布局将持续驱动成长，储备丰富的游戏产品及传奇盒子收入高增，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长。

- 恺英网络2025H1净利率显著提升，归母净利润同比增长17.41%，维持“买入”评级。

- 新游戏上线及AI布局为公司未来增长注入动力，储备丰富的产品线和强劲的海外市场表现。

- 传奇盒子及IP合作将进一步推动收入增长，但需关注游戏上线时间和收入预期风险。

恺英网络在2025年上半年实现营收25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润为9.50亿元，同比增长17.41%；扣非归母净利润为9.39亿元，同比增长17.18%。

第二季度单季营收为12.25亿元，同比下降1.80%；归母净利润为4.32亿元，同比增长12.79%；扣非归母净利润为4.23亿元，同比增长12.14%。

2025年上半年毛利率为82.4%，净利率为36.8%，盈利能力提升主要得益于费用投放效益增长，期间费率同比下降4.2个百分点。

公司对新游戏上线、传奇盒子、AI及IP等高潜力业务持乐观态度，预计2025-2027年归母净利润分别为21.67亿元、24.01亿元和26.49亿元，当前股价对应的市盈率分别为22.2倍、20.1倍和18.2倍，维持“买入”评级。

上半年移动网游收入为19亿元，同比下降10%。

新游戏表现亮眼，如《龙之谷世界》和《数码宝贝：源码》在iOS游戏免费榜上排名第1和第2，《热血江湖：归来》在多个国家榜单上名列前茅。

储备游戏丰富，目前有14款以上获得版号，4款以上在研，涵盖RPG、SLG、休闲竞技等多类型。

上半年海外收入为2亿元，同比增长60%；信息服务收入为6.6亿元，同比增长65%，毛利率为91%。

子公司于7月获得传奇盒子的独家运营授权，计划打造集游戏、直播、电竞、小说、短剧等于一体的社区平台，并与三家厂商达成4.5亿元的合作。

公司在IP矩阵和AI技术方面持续探索，已推出潮玩品牌《暖星谷梦游记》，并在AI应用方面推出了3DAI情感陪伴应用《EVE》。

风险提示包括储备游戏上线时间或流水不及预期，以及传奇盒子收入不及预期等。