甘源食品：光大证券-甘源食品-002991-2024年年报及2025年一季报业绩点评：调整改革，积极拓展-250506

投资标的：甘源食品（002991） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现增长，综合果仁及豆果系列表现突出。

产品重塑战略及海外市场拓展将带来新动能。

尽管面临原材料成本波动和渠道拓展风险，维持“买入”评级。

甘源食品2024年实现营业收入22.57亿元，归母净利润3.76亿元，整体业绩稳健增长。

2025年公司将推出新品并重塑产品战略，积极拓展国内外市场。

毛利率受原材料价格波动影响，预计未来盈利能力面临压力，但维持“买入”评级，风险需关注。

甘源食品在2024年实现营业收入22.57亿元，同比增长22.18%；归母净利润3.76亿元，同比增长14.32%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长16.91%。

2024年第四季度营业收入为6.52亿元，同比增长22.05%；归母净利润0.99亿元，同比下降13.91%；扣非归母净利润0.93亿元，同比下降10.40%。

2025年第一季度营业收入为5.04亿元，同比下降13.99%；归母净利润0.53亿元，同比下降42.21%；扣非归母净利润0.46亿元，同比下降45.14%。

分产品来看，2024年青豌豆、瓜子仁、蚕豆、综合果仁及豆果、其他系列的收入分别为5.24亿元、3.02亿元、2.77亿元、7.05亿元和4.39亿元，增幅分别为12.56%、10.48%、19.72%、39.80%和21.17%。

经销、电子商务和其他渠道的收入分别为19.27亿元、2.39亿元和0.81亿元，增幅分别为22.58%、10.75%和65.45%。

公司在越南市场表现良好，并计划在2025年拓展到其他东南亚国家。

毛利率方面，2024年全年、2024年第四季度和2025年第一季度的毛利率分别为35.46%、35.14%和34.32%。

原材料价格波动导致毛利率下降。

费用方面，2024年全年、2024年第四季度和2025年第一季度的销售费用率分别为12.67%、12.77%和17.34%；管理费用率分别为3.75%、3.73%和4.87%。

归母净利率方面，2024年全年、2024年第四季度和2025年第一季度的归母净利率分别为16.67%、15.19%和10.47%。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测下调至4.12亿元和5.02亿元，并新增2027年归母净利润预测为5.84亿元。

对应的每股收益（EPS）为4.42元、5.38元和6.27元，当前股价对应的市盈率（P/E）分别为16倍、13倍和11倍。

公司评级维持“买入”，风险提示包括原材料成本波动、渠道拓展不及预期和食品安全风险。