银行业：开源证券-银行业点评报告：化债对信贷影响或减弱，资金延续活化-250616

- 5月人民币贷款新增6200亿元，同比减少，信贷增速放缓，短贷需求上升，企业信贷结构向流动性转变。

- 社融增长主要依赖政府债，信贷对社融的拖累效应仍显著，未来政府债对信贷的替代效应可能减弱。

- M1增速回升，资金活化趋势延续，政策稳增长将推动银行估值修复，建议关注红利策略和相关银行股。

该银行业点评报告主要分析了信贷市场的现状及其未来趋势。

5月人民币贷款新增6200亿元，同比减少3300亿元，信贷增速放缓，主要受需求和政策影响。

企业短期贷款需求增加，反映出企业信贷需求由投资性转向流动性。

居民中长期贷款增长受房地产销售改善影响，但消费贷款需求仍需观察。

政策方面，隐性债务置换对企业中长期贷款产生影响，预计下半年化债对信贷的影响将减弱。

社融方面，5月新增2.28万亿元，主要来源于政府债券，信贷仍拖累社融增长。

尽管政府债对信贷的替代效应逐渐减弱，但仍需理性看待其对实体经济的支持。

M1增速回升，主要由于再融资专项债加速发行，财政存款流入银行。

投资建议方面，红利策略仍稳固，预计稳增长政策将推动银行估值修复，推荐中信银行及其他几家银行作为受益标的。

风险提示包括宏观经济增速下行和政策落地不及预期等。

投资标的：中信银行、农业银行、招商银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行。

推荐理由： 1. 红利策略稳固，稳增长驱动估值修复，市场风险偏好提升。

2. 政策以稳增长为主，保持定力，后续政策效能有望改善居民及企业收入预期。

3. 银行风险同步改善，推动估值持续提升。

4. 降息降准后无风险利率处于低位，红利类资产性价比高，尤其是以国有行为代表的资产。

5. 稳增长政策的发力将带动银行估值修复，未来宽信用环境的实现将对银行基本面形成支撑。