海尔智家：西南证券-海尔智家-600690-数字化推行改善费用率，业绩超预期-250829

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，营收和净利润均实现双位数增长，海外市场表现突出，数字化改革提升费用率，毛利率稳中有升。

预计未来EPS持续增长，维持“买入”评级。

- 海尔智家2025年上半年实现营收1564.9亿元，同比增长10.2%，归母净利润120.3亿元，同比增长15.6%，业绩超预期。

- 国内外市场均表现亮眼，尤其是高端品牌和海外市场收入大幅增长，推动毛利率稳中有升。

- 公司持续推进数字化改革，提高费用效率，预计未来几年EPS保持增长，维持“买入”评级。

海尔智家在2025年上半年实现营收1564.9亿元，同比增长10.2%；归母净利润为120.3亿元，同比增长15.6%；扣非后归母净利润为117亿元，同比增长15.2%。

第二季度，公司营收为773.8亿元，同比增长10.4%；归母净利润为65.5亿元，同比增长16%。

公司拟每10股派发现金股利2.69元，分红金额约25.1亿元，占半年度归母净利润的20.8%。

在市场表现方面，中国市场收入增长8.8%，高端品牌卡萨帝和Leader的收入增幅分别超过20%和15%。

公司在冰洗产品市场的份额持续领先，冰箱和洗衣机的线下市场份额均达到46.4%，空调线下份额为19.7%。

海外收入同比增长11.7%，北美市场高端品牌收入实现两位数增长，欧洲市场收入增长24.1%，南亚和东南亚市场分别增长32.5%和18.3%，中东非市场增长65.4%。

毛利率为26.9%，销售费用率为10.1%，管理费用率为3.8%，研发费用率为3.7%。

公司在国内市场推出了多款引领行业趋势的产品，并在海外市场深化高端创牌模式，推动营销、物流、服务和数字化平台能力建设。

预计2025-2027年EPS分别为2.33元、2.70元和3.04元，维持“买入”评级。

风险提示包括客户拓展不及预期、消费不及预期和竞争加剧等。